交银国际：料百度(BIDU.US)利润率将稳定在较高水平 目标价上调至144美元

交银国际发布报告，百度(BIDU.US)20年2季度收入为260亿元人民币(下同)，环比增15%，超市场/该行预期1.2%。百度核心收入达到189亿元，环比增24%，对比该行预期的184亿元。调整后净利润为51亿元，环比增65%，同比增46%，比市场/该行预期高56%/110%，主要由于核心业务毛利率/净利润率提高(+11个/14个百分点)。

核心广告收入较1季度恢复，医疗和招商加盟恢复明显。百度APP收入同比/环比继续增长，贡献核心广告收入的50%，百度对较低毛利的联盟和浏览器流量的依赖已经减弱，带动毛利率同比提升约10个百分点。

该行维持3季度百度核心业务收入210亿元的预期，环比增11%，同比持平(管理层预期-7%至+2%)。预计毛利率降至62%，主要由于AI业务利润率较低，由于下半年或有部分运营费用增加，调整后运营利润率预计为31%。

考虑到中国疫情影响缓解，该行预计百度核心收入将进一步恢复，上调2020/21年收入预测2%/1%，受益于百度APP内流量的稳定增长，利润率将稳定在较高水平。将估值调整至2021年，目标价从133美元上调至144美元，对应2020年/21年市盈率16倍/12倍。百度现价对应核心业务2020年市盈率仅10倍，维持买入。