中泰国际：药明康德(02359-HK)核心盈利快速增长 维持增持评级

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中泰国际发布报告，药明康德(02359-HK)于8月13日晚间公布2020年上半年业绩，营业额同比增长22.7%至72.3亿人民币，反映核心业务盈利的经调整Non-IFRS净利润则同比增长28.9%至约15.2亿人民币。分季度看，2季度收入同比增长29.4%至约40.4亿人民币，而经调整Non-IFRS净利润则同比增长约42.9%至约9.4亿人民币。

药明康德2020年1季度受新冠疫情影响，但是2季度已经全面恢复。分板块看，中国实验室复工后业绩快速增长，上半年收入同比增加26.5%至约37.8亿人民币，而小分子药物CMO/CDMO业务收入则同比增长26.5%至约21.6亿人民币。以上两项业务占2020年上半年收入的约82.2%,这两项业务的快速增长弥补美国业务和临床研究及其他CRO业务的放缓。

药明康德2020年上半年新获得600多个客户，目前共拥有4,000多个活跃客户。由于公司服务涵盖药品与医疗器械、细胞免疫疗法等多个领域，因此能满足客户多样性研发需求，因此客户粘性越来越强，2020年上半年来自原有客户和新增客户的收入分别同比增长22.5%/26.7%。新冠疫情为公司带来新的研发需求，公司成功研发针对新型冠状病毒的小分子药物发现平台，目前为全球50多家客户提供研发服务，疫情催生新的研发需求。

药明康德各板块上半年收入基本符合中泰国际早前预期，由于增加新冠项目等原因公司研发与销售推广开支略微增加。中泰国际将2020E收入下调约0.1%，2021-22E收入分别上调约0.5%，2020-22E经调整Non-IFRS净利润则轻微下调5.7%、2.2%、2.4%，但是2019-22ECAGR仍将高达28.1%，维持“增持”评级和123.5港元目标价，对应72.9倍2021EPER。