【市场观潮】猪价起舞，“超级猪周期”让猪企利润充分释放！

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二师兄身价又大涨了！

近日国家统计局发布的7月份居民消费价格主要数据显示，在食品烟酒类消费价格中，除了鲜果和蛋类消费价格同比分别录得27.7%及14.5%的跌幅外，其余的粮食、鲜菜、畜肉类和水产品等食品均录得涨幅。

数据显示，国内食品价格7月份环比上涨2.8%，同比上涨13.2%，前7个月的同比涨到达到了15.8%，食品的大幅上涨带动CPI在7月份同比上涨2.7%，1-7月同比上涨3.7%。

上图可知，今年7月CPI同比增速较前两个月有所回升，环比增速由负转正，这都是受猪肉价格所扰动。今年6月5日国内平均猪肉批发价创下年内38.64元/公斤的最低价后，一直到7月中旬处于节节攀升的态势，并于7月29日创下今年3月初以来的新高。

在肉类中，猪肉价格在7月涨幅最大，环比上涨10.3%，同比上涨85.7%；牛肉、羊肉的价格虽然比6月涨幅不大，但是比去年同期上涨幅度超过10%。

猪肉在中国人的餐桌上所占的比重实在太大了，所以猪肉价格在7月份暴涨也牵动着人们的心。有网友表示，“以前买3斤猪肉的钱，现在只能买2斤多点，30多块钱一斤的价格都见怪不怪了。”

当人们纷纷感叹吃不起吃肉时，上市猪企们则乐开了花。

平均净利增逾10倍，产能扩张提速

截至8月19日，A股25家猪企多数已经发布半年报或业绩预告，利润表现十分惊人。其中，龙头双汇发展(000895-CN)上半年营收高达363.48亿元(人民币，下同)，为行业最高；利润大头则是牧原股份(002714-CN)，上半年净利润突破百亿，达107.84亿，同比增速超过70倍。

而A股已披露中绩预告的猪企业绩也是十分亮眼，大北农(002385-CN)、新五丰(600975-CN)、温氏股份(300498-CN)等五家企业预计净利润均有较大幅度上涨，而牛罗山(000735-CN)则成功扭亏。

港股猪企2020年上半年业绩表现则略显暗淡，万洲国际(00288-HK)虽然营收取得12%的增幅，但是净利润下滑了44.29%。

已披露2020年上半年业绩的A股及港股猪企平均每家净利润达到15.63亿，净利润平均增幅则超过10倍。猪肉价格飙升叠加靓丽的业绩表现，让这些猪企的股价涨幅喜人，7月1日-8月18日，A股及港股猪企除了普甜食品(01699-HK)录得跌幅外，其余企业股价均取得不同程度涨幅，其中雨润食品(01068-HK)及中粮肉食(01610-HK)等企业股价涨超50%。

猪肉价格的飙升，也让猪企利润端成色更显著，这主要体现在毛利率上。已披露2020年上半年业绩的猪企毛利率大多录得大幅度涨幅，例如牧原股份生猪产品毛利率为63.27%，同比提升幅度达59.93个百分点，同期唐人神(002567-CN)生猪毛利率为63.36%，同比提升50.14个百分点。

猪企纷纷赚翻了，不忘扩大产能继续增厚业绩。

首先，部分企业选择增发募资，为下一步产能扩张等动作储备粮食。今年以来，龙大肉食(002726-CN)、双汇发展等6家猪企纷纷披露增发公告，其中双汇发展在今年5月拟增发3.3亿股，募资不超70亿用于生猪养殖产能建设、肉鸡产业化产能建设等项目；正邦科技(002157-CN)拟增发募资不超80亿元，用于纾困，同时也引进了战投以加速布局生猪养殖。

除此之外，牧原股份、益生股份(002458-CN)等多家上市猪企则将瞄准了与地方政府及其他机构的合作上，在投资生猪养殖项目、生猪屠宰项目、食品产业园项目建设以及获取银行信用额度等方面与当地政府、金融机构及实业集团展开合作，寻求资金和扩大产能的意向十分明显。

而去年同期，上市猪企无论是在增发还是项目合作(即扩大产能)方面，动作均不如今年以来那样频繁。因为对于猪企来说，今年几乎可以说是闭着眼都能挣大钱的好机遇，在猪肉价格处历史高位的市场背景下，哪家猪企不想干票大的？甚至一些房地产企业也开始跨界养猪。况且是在当前特殊的环境下(例如猪肉需求不足)，打开市场需求也是政策支持的方向。

据农业农村部对全国规模猪场全覆盖监测，今年7月有2916个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计已达9093个。但受限于养猪本身的长周期特性，大量产能的释放或许还要时间。

那么，生猪产能扩张后，未来猪价还能为猪企带来丰厚的利润吗？为此我们还要了解到本次猪价暴涨的内在逻辑。

猪价暴涨的原因是什么？未来走势如何？

二师兄身价暴涨，根本原因就是供需关系出现失衡，去年3月以来，猪肉成了“物以稀为贵”一词很好的代表。

非洲猪瘟2018年底在我国爆发，受此影响，我国生猪、能繁母猪存栏量2019年初开始快速下降，且降幅逐月加大，今年一季度生猪存栏量同比大度下滑30.3%，二季度开始下降幅度才开始有所收窄。

经济学原理指出，商品价格波动的直接原因在于市场供需变化，当供不应求之时，商品会涨价。此次直接由非洲猪瘟肆虐下的我国生猪市场不少生猪病死，而被捕杀的数量更多。中国农业农村部数据显示，从2018年8月3日我国确诊发生第一例非洲猪瘟疫情起至今年1月初，全国共扑杀近120万头染疫生猪。而猪瘟疫情的持续发酵，又严重影响了养殖户的母猪和生猪的补栏预期，加速了生猪养殖行业的产能下滑，猪价因此应声上涨。

根据Wind数据，2019年3月初-10底，我国猪肉平均批发价由约18元/公斤飙升至约52元/公斤，走势与同期生猪存栏量呈相反态势，印证了上述所指经济学原理。

而在今年7月份，国内生猪供需失衡情况仍未得到根本好转。影响因素除了非洲猪瘟阴霾未散，还有多重因素：

1)汛情影响生猪运输。7月份全国共出现6次大范围强降雨过程，大量降水导致安徽、江西、湖南、广西、江苏、浙江等省份多地遭受洪灾侵袭，直接经济损失1097.4亿元。多地洪涝灾害影响了生猪生产和调运，导致供需矛盾加剧，而随着餐饮服务等逐步恢复，猪肉消费需求持续增加，价格因此一路飙升。

2)猪周期。猪肉价格的波动有一定周期性特征，即“猪周期”。上月农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示，每年6到9月猪肉价格都会周期性上涨。受养殖周期影响，通常夏季是一年中猪肉供应较为紧张的时期，因此带动猪价上涨。

3)海内外疫情下的供需出现失衡。从消费端来看，国内疫情防控进入了常态化阶段，企业复工复产下餐饮业继续恢复，猪肉消费潜力加速释放。另一方面，因国外疫情高峰期未过，我国7月暂停了多家肉类企业的进口，主要包括美国、德国、巴西等国家，除了猪肉之外，还有牛肉等一些农产品。

上述四大影响猪价的因素目前还没有得到根本扭转的情况，所以至今国内猪价仍在高位震荡。以白条猪价为例，于8月17日，白条猪平均批发价为48.66元/公斤，较上月18日49.6元/公斤仅仅微降1.9%。

市场普遍认为，短期内猪肉价格很难出现明显回落，不过从生猪的生长周期来看，三季度之后，随着全国生猪及繁育母猪数量的持续恢复，生猪的供给将会增加，同时叠加南方降雨天气的缓解，局部猪价有望得到回调。

农业农村部监测数据显示，6月末全国生猪存栏大约在3.4亿头，比去年年底增加近3000万头，生猪存栏和仔猪供给量已连续6个月恢复性增长。随着时间进入到8月，供应紧张状况或可缓解，下半年生猪供应或持续增加，供应好转趋势不变。此外，国家打压猪价也在不断进行。8月7日中央再度决定向市场投放2万吨储备冻猪肉，加上这一批国内已经累计投放49万吨冻猪肉。冻肉的持续入市，也表明了官方稳定肉价的决心，而这也将刺激屠企进一步压价。

所以，上述四大影响猪价的因素，生猪存栏量提升以及政策打压猪价，直至年内的猪价预计不会有大波动，CPI也将受猪价影响维持在高位震荡。从明后年看，生猪养殖产能加速扩容，存在出现过剩的可能性，扩容最后就是价格低于成本线，继而猪价进入低谷期。

回到猪企方面，猪价在年内或在高位震荡，对于猪企来的业绩来说仍然可以狂欢。早前已有多家上市猪企通过定期报告、投资者调研等多个渠道发声，给出全年生猪出栏目标的同时，明确表示下半年销售会明显放量，下半年业绩将继续取得亮眼的表现。

展望未来，牧原股份、双汇发展等头部猪企实现全年出栏目标确定性较大，在猪价高位下随着养殖成本下行，猪企有望实现较高盈利。