乳企行业长期向上趋势不变 低估值乳制品板块活跃大涨

原創

近年来，乳业市场集中度持续在上升。由于我国奶牛存栏量下降，大型乳制品企业也纷纷开始布局上游牧场进行资源争夺。在激烈的市场竞争之下，乳企竞争手段基本上也是八仙过海，各显神通。

此前，伊利通过持股方式获得优然牧业、赛科星原奶，通过战略合作方式取得辉山、中地的原奶；蒙牛则通过控股现代牧业，收购圣牧下游业务股权间接获得其上游原奶控制权，且在原生态牧业、富源牧业等规模化上游原奶企业中拥有权益；此外，还有高瓴资本等战略投资君乐宝……资本涌动的背后，是中国乳企积极应对复杂市场环境变化，不断做大做强，现代化水平不断提高。

目前，我国奶牛养殖集中度仍旧处于较低水平，不仅养殖规模分散，且大多以小型养殖户为主，生产水平较低，机械化及自动化水平不高。但近年来我国奶酪消费量增速却长期保持在13%以上，虽销量增速有所放缓，但整体销售额稳定增长，奶酪市场的产品单价在逐年上涨。不过，我国奶酪市场目前排名前5均为进口品牌，合计市占率约为54.7%，部分国产品牌如蒙牛、光明和三元可排至前列。

据FAO报告，中国进口全脂奶粉、脱脂奶粉和黄油均居全球第一位。此外，我国不仅是工业奶粉、黄油第一进口大国，也是乳清粉、婴幼儿配方乳粉、液态奶进口第一大国。报告显示，我国是进口乳品最多的国家，2019年进口乳品合原奶1572.3万吨，同比增长6.4%，占全球乳品总进口量(合原奶)的20.5%。墨西哥、俄罗斯、阿尔及利亚、印尼进口量分列2-5位，这4个国家的进口总量只有1478.6万吨，不及中国一个国家的进口量。

公众健康意识提高 长远利好乳品行业

此前，中国乳制品工业协会联合第三方发布《2020中国奶商指数报告》显示，随着疫情期间公众健康意识的提高，奶商指数整体提升至62.7分，调研结果显示，疫情期间四成以上的成人和儿童增加了乳制品摄入量，乳品摄入的种类也更多元，超过96%的公众认为喝奶对提升免疫力的作用大。疫情过后消费者对营养的认知和意识有所提升，这从长远来看利好乳品行业。

据中商产业研究院的预测数据，2022年我国酸奶产品销售量将增长至1360万吨，年均复合增速达9%；销售额将增长至2205亿元，年均复合增速达11.67%。预期未来我国酸奶产品市场将逐步扩大。同时，我国低温酸奶产品品类逐步扩张，以卡士的消化酸奶和达能的代餐酸奶为例，消费场景正在逐步扩张，低温酸奶将随着消费者健康意识的逐步提升和冷链物流的发展逐步成为年轻消费者的首选品类。

今年受新冠肺炎疫情影响，截至6月底，快消品销售额滚动年增长率为2.1%，液态乳品滚动年销售额持平，相较于往年，快消品和液态乳品销售额增长率均有所放缓。但有调查数据显示，上半年液态乳品自购买渠道同比销售额增长率为3%，较第一季度有所回升。同时，礼赠市场液态乳品销售额增长率仍处于下跌状态，二季度液态乳品同比销售额增长率为-34%，较第一季度有明显改善。

综合以上分析，通过上半年乳品消费表现可以得出以下结论：第一，液态乳品市场逐渐恢复，消费回暖。随着社会经济秩序基本恢复正常，液态乳品消费逐步好转，上半年液态乳品销售额增长率较一季度明显提升。第二，成人奶粉发展趋势向好，线上消费比重更高。上半年，成人奶粉在消费升级的驱动下仍实现较好增长，而且相比液态奶，成人奶粉线上消费的比重更高。随着我国居民生活水平提升，以及人口老龄化影响，成人奶粉市场消费在未来存在增长空间。第三，疫情后消费习惯发生转变，消费者更重视健康化、品质化产品。突如其来的疫情使得人们的健康意识大为提升，乳制品的高蛋白、增强免疫力等特性将为其迎来发展契机，功能性乳制品的细分市场开发存在机遇。

低估值乳制品板块活跃大涨

日前，中国飞鹤公布了2020年上半年度报告显示，该公司实现营业收入87.07亿元，同比上升47.8%，实现净利润7.63亿元，同比上升105.3%；澳优发布2020年上半年度业绩公告，实现收入为人民币38.59亿元，较2019年同期人民币31.48亿元增长22.6%，净利增长32.1%至5.75亿元。此外，天润乳业昨日发布2020年半年度财报宣布，公司上半年营收增长7.22%至8.83亿元，归属净利提升3.32%至8013.78万元；值得注意的是，受疫情影响，这是天润乳业2014年以来，半年报营收、净利增速首次回落至个位数。

从当前已披露的乳企业业绩预告及绩报来看，疫情对食品饮料行业的业绩影响是巨大的，但是，市场已经将预期放远至明年，今年疫情造成的业绩基数较低、消费恢复和行业集中度的提升，整体行业向上的趋势是长期不变的。

目前，乳制品板块是食品饮料行业估值较低的板块，同时在疫情过后，行业动销改善，全民营养意识增强，消费者对健康需求的持续上升。随着国内疫情防控局面持续好转，经济社会有序复苏，液态乳品消费逐渐回暖，成人奶粉发展趋势向好。此外，天风证券研报指，乳制品板块各企业今年二季度或迎来业绩改善。建议关注低温奶板块公司，巴氏奶重点推荐低温占比高、并购模式差异化扩展的新乳业，区域乳企龙头燕塘乳业以及当前巴氏奶龙头光明乳业。低温酸奶方面，建议继续关注伊利股份的边际变化；奶酪行业关注加速扩张的妙可蓝多。

市场表现方面，8月21日，乳业板块活跃大涨。截止今日午间收盘，天润乳业(600419-CN)、均瑶健康(605388-CN)涨停，光明乳业(600597-CN)大涨8%，妙可蓝多(600882-CN)涨近7%，燕塘乳业(002732-CN)、庄园牧场(002910-CN)涨逾5%，西部牧业(300106-CN)、三元股份(600429-CN)等均跟涨超4%.