交银国际：利率上限可能会下降 看好APR较低的头部网贷平台乐信

交银国际发布报告，中国最高人民法院将民间借贷利率的司法保护上限设定为基准贷款市场报价利率(LPR)的4倍(根据最新的1年期LPR 3.85%计算为约15.4%，远低于过去的24%和36 %)。新利率上限以APR为计算基础，与金融机构采用的IRR标准不同。如最新的名义年利率(APR)为15.4%，相当于内部收益率(IRR)约27%。目前，头部网贷平台和互联网巨头的IRR为18-24%，乐信公布的2季度平均IRR为26.5%，意味着影响相对有限。

关于“民间贷款”和机构贷款的管辖权仍不清楚。市场观点认为，新法律仅适用于无执照的民间贷款，不适用于主要由中国银保监会监管的机构贷款。

降低APR是长期的监管方向。小额信贷公司通常跟随民间借贷利率的趋势，由于法律风险上升，一些贷方可能剔除较高风险的借款人。谨慎对待不断上升的法律风险。

鉴于利率上限可能会下降，该行更倾向于APR较低且具有强大风险控制的头部网贷平台。该行维持乐信(LX.US)的买入评级。其低于同业的APR和向轻资本模式过渡，使其业务更具可持续性，并在长期监管方向下处于更有利的位置。