教育股的魅力：疫情下业绩股价双丰收 嘉宏教育能成为高教领域“最亮的那颗星”吗？

原創

在当前受疫情冲击下的资本市场，投资者想要找到一家优质公司并不容易。而拥有抗风险能力和强劲盈利能力的行业也是少有。疫情肆掠，带动医药雄起，人民对健康的需求胜于一切；科网股在疫情的的冲击下造就了千千万万的云商机，腾讯等游戏龙头企业引领风潮。

相对意外的是，教育行业也与医疗和科网行业分庭抗礼，成为疫情下其中一朵最亮眼的花。

刚需属性+特殊时期孵化器 教育行业一枝独秀

刚需，是指在商品供求关系中受价格影响较小的需求。当刚性需求被上涨过快的商品破坏后，这个刚性需求就成了弹性需求。衣食住行是刚需，其刚性需求的属性成为消费领域难以受到冲击的“免死金牌”，对疫情的冲击几乎是免疫的，高等教育行业亦是如此。

高等教育具有很强的抗周期属性和刚需性。伴随着经济发展和产业结构逐步转型，人才需求愈加旺盛，高等教育领域起到了向“前线”输送血液的作用。而在当前二孩政策放开、市场消费升级和优质教育资源稀缺的背景下，整个教育行业当前还处于“黄金期”。

高等教育的刚需属性也提现在政策的扶持力度上。我国的民办高教更多地是承担应用型大学的功能，同样是培养高技能人才为主，因此在疫情下的稳经济、促就业的政策背景下，政府对高等教育的支持力度是较大的。

新《民促法》规定不得设立实施义务教育的营利性民办学校，但未限制民办高等教育营利性。此外，近期教育利好政策不断，2020年国务院常务会议推出鼓励吸纳高校毕业生和农民工就业的措施，其中就包括扩大硕士研究生招生和专升本规模，增加基层医疗、社会服务等岗位招募；今年5月，政府工作报告指出，今明两年职业技能培训要达到3500万人次以上，高职院校扩招200万人。这些政策的推出，正是在疫情带来的经济冲击下的应对方式之一。

此外，高等教育在特殊时期还扮演着经济恢复中“人才孵化器”的角色。美国加州大学伯克利分校高等教育研究中心高级研究员约翰·奥布里·道格拉斯2008年的一项研究成果表明，当经济衰退接近萧条时，对高等教育的需求就会增加。他认为，这次疫情导致的经济衰退同样适用于这一规律。因为高等教育是提高失业人员技能的高效率途径，其中许多人从事的工作在不久的将来可能并不存在。

嘉宏教育中期业绩值得期待

即将于8月28日披露2020年中期业绩的民办高教嘉宏教育(01935-HK)成为市场关注焦点。

嘉宏教育是浙江省最大的正规民办及高等教育机构，同时也是河南省领先的民办高等学历教育机构之一。嘉宏教育拥有三所学校，分别是长征学院(提供大专教育)、信息商务学院(提供本科及大专教育)及精益中学(向高中生提供非义务民办教育)。内生增长和外延式并购也是嘉宏教育的强项，信息商务学院在2018年完成收购并表后，极大的推动了嘉宏教育收益及利润的增长。

2016年-2019年，嘉宏教育业绩快速增长，期间营业收入和净利润复合年增长率分别达44%及22.11%，在行业内处于领先地位。

学院转设利好招生  现金流充裕

嘉宏教育校网所处的浙江省及河南省是人口大省，两者入学率远超出全国平均水平。根据教育部数据，2017年，浙江省及河南省民办高教的入学率分别为29.1%及22.3%，高于全国同期20.8%的入学率。根据弗若斯特沙利文预计，到2022年，浙江省及河南省民办高教的入学率分别达27.4%及23.5%，高于同期全国20.9%的入学率。

与此同时，中国教育部批准嘉宏教育位于郑州的中原工学院信息商务学院，在今年6月30日转设为郑州经贸学院。郑州经贸学院改设民办普高，与嘉宏教育合力落实各项条款，开发全日制普高学校，生员规模达11,000。转设后的郑州经贸学院将更有利于招生及全学科发展，相信能为嘉宏教育接下来财年贡献可观收益。

学费方面，因国家放开盈利性民办教育学费政策，浙江省及河南省民办高教学费预期在2017年-2022年将以复合年增长率8.8%及7.9%增长。两省未来民办高教高入学率以及可观的学费上涨空间，也为嘉宏教育带来良好的发展环境，为公司高速的内生增长提供了良机。投行麦格理近期发研报指出，嘉宏教育收生率逾90%，预计新校舍落成后，学位在2022年可以增加18%；而目前嘉宏教育净现金比率达48%，可支持未来业务发展。该行因此上调了嘉宏教育今明两年盈利预测及股价。

在2019年度，嘉宏教育自由现金流及定期存款双双飙升，分别达到了5.25亿元及4.26亿元，足以覆盖当期3.99亿元的流动负债。这得益于嘉宏教育强劲的经营活动净现金流量，2018年并表的信息商务学院为公司带来大量现金流，2018年及2019年经营活动净现金流量分别为2.5亿元及3.18亿元，分别同比增长101.5%及26.75%。

所以，高等教育刚需属性及政策扶持，为嘉宏教育前景铺平了道路。而嘉宏教育业务覆盖的地域拥有人口、入学率及学费上调优势，为公司增加在校生和学费收入带来较大想象空间。

基本面良好，现金流充裕，嘉宏教育可有足够的资金和实力去扩招现有校网，同时能为嘉宏教育未来的行业并购提供良好的基础。

中期业绩带动教育股价走高

从已公布中期业绩的民办教育企业来看，有一半企业业绩实现了逆势增长，凸显出教育板块的防御性之强。

其中，K12教育培训领域的思考乐教育(03978-HK)今年上半年业绩表现强势。思考乐教育8月19日公布业绩后，股价于20日飙升，盘中一度涨超20%，20日及21日累计涨幅达17.44%。

民办高教领域的民生教育(01569-HK)通过线上线下同时发力，公布业绩后连续两个交易日，民生教育股价受大量资金涌入，股价累计涨13.64%。

由此看来，今年不少教育板块公司公布业绩后，股价都会迎来一波上涨风潮。对于基本面良好、现金流充裕的嘉宏教育而言，更是2020年资本市场寒冬中少有的星火，也是黯淡星空中最闪亮的那颗星