旭辉(00884-HK)：有信心超额完成2300亿销售目标 投行买入目标价提升至8.59元

原創

前言：

从已披露中期业绩的房企来看，各房企全年目标完成率分化明显，部分房企完成率低于4成。据中指研究院数据显示，上半年，从已公布销售目标的28家房企来看，其全年目标完成率均值仅为39.9%，同比减少7.7个百分点。

在此背景下，房企对完成全年销售目标出现了分化。大多数房企管理层在2020年中期业绩发布会给外界传达的讯息是“今年完成全年销售目标有一定挑战或持谨慎态度”，但有较少部分房企给出乐观积极的态度，甚至表示有超额完成目标的可能。例如，今日在线上举行2020年中期业绩发布会的旭辉控股集团（00884-HK）（下称“旭辉”）。

首7月销售回款双破千亿，财务稳健派息慷慨

据中期报显示，2020年上半年，旭辉实现合约销售额人民币807亿元（单位下同）。其中，6 月份单月合同销售金额251.3亿元，创单月销售额历史新高。

经营业绩方面，上半年旭辉实现营收为230.2亿，同比增长11%。毛利率25.6%，核心归母净利润31.94亿，同比增长11%，核心归母净利润率13.9%，继续维持行业较高水平的同时，保持双位数增长态势。

更值得关注的是，截至2020年1月-7月，旭辉控股合约销售额1027亿元，销售回款率超过95%，销售、回款双双突破千亿，保持行业领先地位。在2020年中期业绩发布会上，管理层还透露，按照目前合约销售增速，8月份单月有望突破250亿元。基于当前良好的销售情况，以及2020年下半年新开盘项目超过50个，总可售货值约2800亿，其中88%位于具备良好的经济基础一二线及准二线城市，旭辉管理层会上表示“公司有信心超额完成2300亿年度目标。”

除了销售回款取得不俗表现外，稳健财务结构及充裕的现金流同样领跑行业。2020年上半年，旭辉加权平均融资成本5.6%，较2019年末下降0.4个百分点，净负债率63.2%，较2019年末下降2.4个百分点；期末在手现金为594亿元，现金短债比为2.4倍，维持行业优秀水平。

上半年各项核心指标持续领跑行业的同时，旭辉不忘了给长期支持其发展的股东提供优质的回报。据中期报显示，旭辉中期每股派息11港分，较去年增长10%，这也是旭辉连续六年中期派息。自上市以来，已累计派息1.55港元，为发行价的117%。

土储破万增长动力足，投行上调目标价

土储方面，2020年上半年，旭辉新增土储总建筑面积465万平方米，新增货值约838亿，权益比提升至69%。其中91%新增可售货值位于一二线城市核心区域，土地储备优质。按照可售货值计算，新获项目并表比达70%。其中，通过加大多元化拿地的力度，旭辉落地了9个多元化拿地项目，全部实现零溢价获取，占新获取土储权益建筑面积的近4成。据了解，这些项目的平均销投比达到了3.3倍，可为旭辉后续的利润实现提供了保障。

2020年上半年，旭辉总土储面积为6,850万平方米，一二线及准二线占比高达89%。土储面积按城市群划分，今年上半年拿地较为火热的长三角地区占比有近4成，土地潜在价值较高。截至2020年7月31日，旭辉总货值为10,300亿元，土地储备总货值首次突破万亿。据管理层表示，目前旭辉土储可满足其未来2-3年的发展。

值得注意的是，在业绩会上，当被财华社记者问及“下半年的拿地策略是否受疫情的影响进行调整？”，管理层表示：“下半年公司整体投资策略维持稳定，拿地总量会比上半年略有增长。主要聚焦一线和二线城市，关注三线城市。同时，公司会继续坚持不拿地王、不拿贵地的原则，拿地资金约占销售回款的40%左右。” 对此，不难看出，在我国房地产行业趋于放缓的当下，旭辉通过多元化拿地，均衡布局我国经济基础良好的一二线及准二线城市，以满足未来经营业绩持续稳健且高质量发展的需求。这也是旭辉经营业绩逆市增长的重要驱动因素之一。

随着中期业绩报发布，投行对旭辉未来发展前景非常看好，给予较高的投资评级。据富瑞发表研究报告，重申对旭辉的买入评级，并指鉴于上半年业绩，旭辉全年营收可能超过预期，上调其目标价1％至8.59港元，较上日收市价6.56港元，有上行31％的空间。富瑞报告指出，旭辉“稳健”的上半年业绩表明公司可以实现均衡增长；旭辉利润率或已“度过了最具挑战性的时期”，预计公司未来几年的收益复合年均增长率将达到20％。