航空客流需求持续恢复叠加人民币升值受益 民航机场股逆势走强

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今年的疫情对民航机场方面带来了巨大打击，民航业上半年可谓经历了至黑至暗的时刻。不过，随着国内疫情的有效控制，整体复产复工后，单月及高频数据均显示客流需求得到稳定恢复。

据不完全统计，7月份中国国航旅客周转量同比下降58.0%，环比上升29.4%，平均客座率超七成；南方航空、东方航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空旅客周转量分别下降48.75%、50.15%、64.04%、17.71%、28.53%、24.72%，和6月份数据相比，国内航线改善明显。此外，中国国航、东方航空和南方航空公布的7月份各自的客座率分别为71.7%、72.82%和72.52%。

民航局数据显示，7月份，民航运输生产继续呈现回升态势，共完成运输总周转量68.8亿吨公里，同比下降39.3%，降幅较上月收窄3.4个百分点；完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。另外，中国民航运行数据报告称，7月份、8月份是中国民航运输的传统旺季，时值暑期，商旅、休闲旅游、亲子旅游、学生出行等客流的叠加，使得出行需求旺盛。因而，2020年7月份、8月份民航暑运市场的恢复情况显得至关重要。

航司随心飞产品刺激效果明显

2020年7月份中国民航运输旅客量3699.56万人次，环比增长20.35%，同比下降37.62%；7月份民航单日运输旅客119.34万人次，恢复到2019年同期日均旅客量的62.38%。而8月迎来暑运高峰，8月份前两周客座率得到明显的环比改善，三大航客座率均已回升到70%以上；此外，票价已因为旺季的到来，有所抬升，同比降幅已收到40%以内。

客座率的提升，一方面是国内疫情得到有效控制，公务出行的旅客数量增量。另一方面，跨省团队游的放开，以及叠加暑期和机票折扣力度大，带动了大家外出旅游的热情。此外，国内一些航空公司推出的一系列产品，比如东方航空的‘周末随心飞’，使得外出的人增多。东方航空、华夏航空、海南航空、春秋航空、南方航空等多家航司近期陆续推出“随心飞”产品。

6月18日，东航在国内率先推出“随心飞”产品，以期刺激航空旅游出行，产品使用首个周末，第一波旅客成功兑换超过6.5万张机票。随后，各家航空公司跟进推出类似产品：6月23日，华夏航空推出不限次飞行套餐；7月1日，海航集团宣布推出“海航随心飞，欢聚自贸港”限量产品；7月10日，春秋航空推出“想飞就飞”纪念礼包，并于7月15日开始销售；7月25日，南方航空推出“全国快乐飞”，套餐自8月26日开始至明年1月6日，不限次飞行。同时，文化和旅游部此前发通知称跨省(区、市)团队旅游可有条件恢复，因此各大航司这些随心飞产品所带来的效果是显而易见的。

国际客运航班逐步恢复直航

半年报披露已经落下帷幕，上半年受疫情的影响，A股三大航上半年营收降幅均在五成左右，净利润均由盈转亏。除此之外，春秋、吉祥、华夏等航空公司上半年业绩也出现不同程度下滑。

从三大航披露的数据来看，中国国航上半年实现营业收入296.46亿元，同比降幅54.61%，期内净利润亏损为94.4亿元，去年同期为盈利31.4亿元。东方航空上半年实现营业收入251.29亿元，同比降幅57.25%，期内净利润亏损为85.4亿元，去年同期盈利19.4亿元。南方航空上半年实现营业收入389.64亿元，同比降幅46.58%，期内净利润亏损81.7亿元，去年同期盈利16.9亿元。

疫情之下，全球航司纷纷大幅削减运力，收入锐减、甚至出现流动性危机，整个航空业都蒙上阴影。此前民航局发布《关于疫情防控期间继续调减国际客运航班量的通知》，虽然国内运输已得到明显改善，但国际航班短期仍旧处于较难恢复阶段。

中国民航局9月2日宣布，在严格采取防控措施、严格防范疫情输入风险的前提下，自9月3日起逐步将经第一入境点分流的北京国际客运航班恢复直航。根据相关航班始发地远端核酸检测工作情况，自9月3日起，将先行恢复泰国、柬埔寨、巴基斯坦、希腊、丹麦、奥地利、瑞典、加拿大等8个输入病例较少国家至北京的9个航班。恢复后的第一班为9月3日国航执飞的柬埔寨金边至北京航班。

不过，根据IATA近期发布的报告预测，2020年，全球航空客运量同比下降55%，航空公司收入预计为4190亿美元，同比下降50%，预计将亏损843亿美元，净利润率下降20.1%。国内方面，根据民航局发布的数据，2020年上半年中国民航运输业年完成运输总周转量319.1亿吨公里，同比下降49.2%；旅客运输量1.5亿人次，同比下降54.2%，客座率68.6%，同比下降14.7个百分点。而IATA针对航空公司首席财务官与航空货运负责人进行调研，结果显示大家对于未来12个月的情况并不乐观，其中，77%的受访者表示行业利润在第二季度大幅下滑；68%的受访者表示，预计未来一年行业利润将继续恶化或没有改善；57%的受访者预计客运收益在未来12个月内仍将持续下滑。

航空板块有望估值修复

虽然航空旅游业在疫情中遭受到了前所未有的冲击，但随着海外疫情的蔓延，国内航空旅游业将迎来复苏的关键变量，下半年或有转机。

东海证券分析表示，由于疫情控制得当，中国第二季度经济增长由负转正，带动内地航空需求持续改善。暑假旺季后中秋国庆双节临近叠加各航空“随心飞”项目刺激，航空板块有望迎来估值修复。

国盛证券指出，国际航班短期较难恢复，布伦特原油大幅下降，降低了航司的变动成本。同时，国内疫情好转，国内航线率先恢复。建立复产复工国际客运包机计划审批“绿色通道”，国际航线有望边际增长。同时，在机场方面，随着疫情在国内转好，国内旅客吞吐量和起降架次环比上升；机场固定成本较高，预计2季度将出现亏损，但亏损程度好于航司。由于机场商业模式和成长性较好，短期受疫情影响但从长期来看机场板块投资价值凸显。受免税市场做大预期，国际航线边际放开，国际航班边际有改善，建议可重点关注上海机场、白云机场。

另外，近期美元指数不断走弱，人民币对美元汇率逐步升值。9月2日，人民币对美元中间价调升122点至6.8376，创2019年5月14日以来新高；在岸、离岸人民币对美元汇率均升穿6.83关口，创下一年多以来新高。按照市场逻辑，人民币升值意味着国际资本加速流入，从而推升以人民币计价的资产价格；在资金赚钱效应下，国内投资者纷纷加入，进一步推升资产价格上涨。具体而言，受益人民币升值的热门板块主要有造纸、航空、地产、银行等。

市场表现方面，9月3日，机场航运板块表现强势，截止午间收盘，机场航运板块指数上涨超2%，华夏航空（002928-CN）涨超6%，春秋航空（601021-CN）涨近5%，深圳机场（000089-CN）、吉祥航空（603885-CN）涨超3%，上海机场（600009-CN）、中国国航（601111-CN）、厦门空港（600897-CN）涨近2%。