【窥业绩】突围！代卖红牛饮料 养元饮品可以解忧？

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在一次企业家座谈上，曹德旺“硬杠”哇哈哈创始人宗庆后。当宗老板说卖哇哈哈水成本太高，不赚钱后。曹德旺当即戳穿其“谎言”，称卖水就是卖瓶子，宗老板一脸无奈。

某水品牌近日上市，让大家都知道卖水利润高，但还有一家卖核桃露的利润也很高。借用市场一个比喻，如果说卖水是在卖瓶子，那卖核桃露就是卖易拉罐。

这家核桃露企业就是养元饮品（603156-CN）。在9月3日以海天味业为代表的食品饮料板块剧烈波动之时，养元饮品一枝独秀，继9月2日股价涨停后，9月3日又连着一个涨停。

目前公司总市值居于植物蛋白饮料板块之首，约为363亿元。

植物蛋白饮料龙头，中期业绩近乎“腰斩”

养元饮品自其前身于1997年设立起，一直从事以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售。

公司主要产品为同时标注“养元”商标、“六个核桃”商标的植物蛋白饮料核桃乳，具体品种主要有养元精品型六个核桃核桃乳、养元智汇养生六个核桃核桃乳和养元易智优选六个核桃核桃乳等。

目前养元饮品是我国核桃乳饮料产销量最大的企业，拥有河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭三个自有生产基地和河南临颍、四川简阳、滁州华冠三个委托加工基地。

根据Wind数据，养元饮品在植物蛋白饮品市场份额位居国内第一位，约占总份额的18.6%；第二名的是椰树，市场份额约为14.7%；第三名的露露约为10.8%；第四名被维维和港股上市的维他奶平分，市场份额均为3.9%。

虽然市占率在行业占据绝对优势。但在2020年上半年营收规模上，养元饮品还落后维维股份7亿元。根据Wind数据，今年上半年，养元饮品营收约为18亿元，维维股份营收约为25亿元。

但归母净利润方面，养元饮品却是A股上市的三家植物蛋白饮料里最高的。今年上半年，公司归母净利润约为7亿元，远胜于维维股份的1亿元、承德露露的2亿元。

单看养元饮品的中期业绩实际是同比下滑的。财报显示，公司营收17.84亿元，同比下降48.40%；归母净利润7.07亿元，同比下降44.22%。

上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.53亿元，较去年同期净流入3.85亿元减少113.74%。

对此公司解释称，受新型冠状病毒疫情影响，消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友，导致公司产品市场需求下降，致使报告期内销售收入同比下降。

营收规模难以突破，胜在核桃“贱”过易拉罐

凡是今年出业绩的企业，大都提到受疫情影响。疫情不是“背锅侠”，养元饮品就是一个范例。

从公司历史业绩看，养元饮品已经陷入一个增长瓶颈。公司营收规模自2015年突破90亿元，至91.17亿元后，开始波动下滑。

根据Wind数据，2016-2019年，公司营收同比增长率分别约为-2.38%、-13.03%、5.21%、-8.41%；归母净利润同比增长率分别为4.61%、-15.72%、22.82%、-4.99%。

从上述数据可以看出，虽然近年养元饮品营收规模难以有新突破，但净利润在2018年还是保持了较大的增长。

这得益于公司强大的盈利能力。Wind数据显示，近十年来，养元饮品销售成本率一直在走低，叠加毛利率一路走高，公司的净利率也逐年上升。

从2016年开始，公司毛利率就高达49.93%，此后的2019年毛利率一度涨至52.83%。同年净利率为36.13%。