大华继显：近期股价下跌为大型水泥公司提供了良好的入市位 看好安徽海螺(00914-HK)

大华继显发布报告，自雨季结束以来的水泥价格上升趋势持续，过去六週全国平均水泥价格上涨2%至每吨人民币422.05元。但是，这仍然较去年同期低4.4%。东北地区及华东的水泥价格领涨，分别增长8.9%及6.6%，至每吨人民币26.67元及人民币482.57元。

全国水泥储存容量比由2020年7月24日的68.6%下降至2020年9月4日的54.6%，跌幅为14个百分点。华西地区于整个八月份的储存容量比率相对持平，而其他地区则有所下降。华东地区的储存容量比曾经是7月份所有区域中最高者(2020年7月17日：78.0%)，但现在处于最低水平(2020年9月4日：50.1%)。

2020年2月全国水泥产量增长因COVID-19爆发而同比下降30%，但截至2020年7月已收窄至-3.5%。除华北地区录得水泥产量同比正增长外，其他所有地区均下降，特别是华东及华南地区于截至2020年7月仍然分别同比下跌5.8%及5.7%。

9月及10月一直是该国建筑活动的旺季。再加正在筹建的基础设施项目数量众多，预计水泥需求将在未来几个月达到顶峰。因此，预计当前的水泥价格上涨执势将在接下来几个月持续下去，尤其是在经济较发达的华东及华南地区。

由于未来几个月前景乐观，领先水泥公司的估值不高，因此维持水泥行业的「跑赢大市」评级。有限产能扩张、产能置换的实施及交错的生产计划有望继续改善行业格局。近期股价下跌为大型水泥公司提供了良好的入市位。该行看好安徽海螺(00914-HK)、华润水泥(01313-HK)及中国建材(03323-HK)。

安徽海螺公布2020年第2季业绩强劲复苏，这受寭于销量激增及成本控制好于预期。关键地区的利润率表现稳定，现金净持有量增加。尽管基数高，安徽海螺仍能在其华东地区的主导市场中实现0.1个百分点t的毛利率增长。给予目标价72.18港元，买入评级。

华润水泥控股2020年上半年纯利同比增长11.3%，好于预期。毛利率提高至40.7%，这受惠于原材料成本降低以及单位煤炭成本平均同比下降10.4%。同时，由于2020年第1季爆发COVID-19及2019年第2季基数低，下游需求强劲，该公司于2020年第2季取得了令人瞩目的复苏，水泥及熟料销量同比增长14%。给予目标价12.8港元，买入评级。

中国建材2020年上半年纯利同比下降6%至人民币54亿元，而税前利润同比增长6.3%，符合预期。收入同比下降4.8%至人民币1,070亿元，此乃由于水泥收入同比下降7.5%、销量同比下降3.7%、水泥平均售价同比下降4.6%。该行预计该公司将实现其2020年的债务削减目标，并在不久的将来宣布更多业务重组计划，从而进一步有重估其机会。给予目标价15.8港元，买入评级。