【大行报告】广发策略：A股“青黄不接” 但“金融供给侧慢牛”并未被破坏

广发证券发布报告，本周A股从高位回落，广发认为A股以年为计的“金融供给侧慢牛”并未被破坏。

广发在9.6《估值降维，寻求最优解》提出“投资者在2019年初估值低位时理应乐观，而在当前A股剔除金融地产的估值水平处于+1X标准差上方时则没那么乐观，较高的估值水平使得市场对于贴现率的敏感度上升”。与5月初广发提出“渐入佳境”时相比，当前A股估值更高、利率水平更高、股票供给增加。

5月IPO募集资金仅160亿，而7月和8月IPO募集资金则大幅上升到1004亿和630亿，同时，打新年化收益率(8-9%)也持续高位。重点公司的全动态ERP显示，当前股/债的相对吸引力有所下降——当前重点公司(非金融)的全动态ERP仅为0.49%(-1X标准差以下)，而5月初重点公司(非金融)的全动态ERP为3.0%(均值以上)。

因此，当前A股的问题是“青黄不接”。估值在利率的挤压下有均值回归的压力，盈利则是弱修复，当中衔接不上。