【大行报告】广发策略：货币信用双稳 权益市场最佳阶段已经过去

广发证券发布报告，8月金融数据超预期，如果按“全年新增社融30万亿，新增信贷20万亿”的计划测算，社融余额增速13.3%已经处于全年高位区域，由于9月地方专项债发行进入收官阶段，前期“稳货币宽信用”的组合转向“稳货币稳信用”的组合，历史经验表明权益市场最佳阶段已经过去。

与19年3月“天量社融”之后的金融条件边际收紧有两点差异：(1)金融条件边际收紧的节奏不同：19年3月的“天量社融”公布后，419政治局会议便“急转向”收敛，20年货币政策从5月开始逐步“回归中性”，市场已经有较为充分预期；(2)社融的结构不同：19年3月的社融数据中，信贷同比多增占比较大，20年8月的社融数据中，信贷同比多增占比很小，金融条件边际收紧对企业的融资产生的扰动也较轻。

因此，本轮逻辑上从宽信用到稳信用的转变应该是较为温和的，但问题是当前A股估值明显高于19年4月，银行压降结构性存款也导致同业利率持续居高不下，较高的利率水平将对A股估值水平形成抑制。