中泰证券：禹洲集团(01628-HK)品牌影响力与融资能力有望进一步提升 维持买入

中泰证券发布报告指，禹洲集团(01628-HK)8月合约销售同比增速达88.5%至115.2亿，前8月合约销售同比增速达60.9%至654.1亿元，高于去年同期的全年销售完成率(54.1%)。下半年可售货值约1158亿人民币，意味着公司只需达到49.5%的去化率即可实现1000亿的销售目标，达标概率很高。

截止20年8月底，公司总土地储备2144万方，总货值4143亿，相对2020年销售目标的总土储年期为4.1x;一线、二线及准二线城市占比达90%，平均土地成本6672元/平，相当于20年前八月销售均价的40.6%，权益比60%。公司前八月新增257万平方米土储，总地价311.6亿，权益比约65%，较去年上升；其中通过收并购获得长实集团(01113-HK)的成都南城都汇，总货值229亿，预期净利润率可达15%。

公司于8月25日公告，将考虑分拆物业管理及商业管理服务业务与港交所独立上市。截止20年中，物业在管面积1322万平方米，合同面积2206万平方米；商业在管面积83万平方米，合同面积94万平方米。该行预计分拆上市后，物业及商管业务有望以实物分派的形式派发予禹洲集团的股东，根据预期物管IPO估值以及9月15日禹洲集团收盘价，实物分派有望增厚21年派息率约6~8%，21年派息率有望达15.5%~17.5%。

综合考虑疫情影响以及7月以来融资政策收紧，该行下调20/21/22年核心净利润8.6%/15.5%/15.8%至40.6亿/44.8亿/53.4亿人民币。跟随千亿销售的实现，公司的品牌影响力与融资能力有望进一步提升，长期发展向好；该行亦看好公司稳定而积极的派息政策。该行维持禹洲集团买入评级。