乐享互动港股上市：“数据+算法”优势打造中国版TTD

原創

港股又现一家新经济领域的上市企业！

乐享互动(06988-HK)即将带着以算法为核心的商业模式加入了香港资本市场新经济领域的阵营，9月10日开启了招股程序，而从港股递表到通过聆讯不到2个月时间。

乐享互动的成功上市，也是今年来阿里(09988-HK)、小米(01810-HK)和美团(03690-HK)等为代表的“新经济”企业相继上市后，香港上市公司结构继续向新经济板块倾斜的又一佐证。

打新热门股，超购近1632倍

乐享互动此次上市，继续掀起港股打新的热潮，投资者的热情极高。

乐享互动已完成招股，发行5.437亿股，每股定价2.88港元，每手1000股。据公告显示，公开发售阶段，乐享互动获1632.92倍认购。此外，国际发售获踊跃超额认购，发售股份最终数目约为2.72亿股，相当于发售股份总数的50%。国际发售初步提呈的发售股份获踊跃超额认购约24.0倍。

高达1632倍的超额认购，也让乐享互动在今年以来港股新上市的近100间企业中挤进前三名，较沛嘉医疗(09996-HK)和农夫山泉(09633-HK)等热门股的认购数量还高。乐享互动是增长速率快而稳的公司，“稳”对投资者来说是最大的吸引力，所以称为今年一大打新热门股。

超额认购的程度越高，代表市场投资者对该证券的需求和看好程度越高，挂牌交易后价格很易升至远高于发行价的水平。例如，同样是互联网科技企业且是乐享互动基石投资者的移卡(09923-HK)，其上市之前获得逾600倍认购，凭借以支付为基础的领先科技平台，移卡发展具备了高成长性，股价累计涨幅超过300%。

而乐享互动同样备受追捧的原因也很简单，乐享互动是一家以算法为基础及技术驱动的公司，通过使用专有算法及平台在行业客户与自媒体发布者之间架设纽带，提供符合其各自需要的服务。强大的数据分析能力使乐享互动具备营销服务上的效率优势，也让乐享互动在高速增长的赛道上走在了行业前列，按2019年总收益计，在全国效果类自媒体营销服务提供商中排名第一。

所以，对于投资市场来说，乐享互动互联网属性和成长性突出等特点非常符合港股市场主推的“新经济”格局，投资者都不想错过这一次打新盛宴。

可对标TTD的商业模式

不少人未完全了解乐享互动的商业模式，认为乐享互动只是一家“广告公司”，赛道分散，行业规模小，前景不佳。

但事实上，乐享互动并不是广告公司，而是为千千万万家广告公司提供数据分析等技术支持而推动服务效率提升的科技型企业，其商业壁垒日益增长，业务增长的确定性极强。

就如阿里帮助千千万万中小企业做电商一个道理，乐享互动则帮助众多行业客户提供效果类营销服务，助力行业客户获得用户从而实现收益。同时，乐享互动向自媒体发布者提供一站式变现服务及来自行业客户的跨媒体和跨平台的产品组合，自媒体发布者能有效变现其用户流量。

简单的说，“数据+算法”的方式可使乐享互动更高效地完成了程序化营销广告的投放，这种拥有极强竞争力的商业模式可对标来自美国的TTD。自2016年上市以来，TTD的股价从30美元上涨到420美元，涨幅超过10倍，资金青睐有加。

随着在线营销市场的崛起，TTD紧跟线下流量向线上流量迁移的浪潮，以技术+算法驱动来帮助广告主或者代理商进行程序化的广告投放。

得益于在线广告市场增长和程序化广告的占比提升，TTD在过去几年得以快速发展。2014年-2019年，TTD营业收入由0.44亿美元大幅增长至6.61亿美元，复合年增长率高达71.5%。而净利润在2019年为1.08亿美元，2014年-2019年复合年增长率为16.65%。

这位日均触达10亿用户群体的DSP(需求端平台)领域独角兽，在亚马逊、谷歌等巨头企业激烈的竞争环境下开拓出了自己的一席之地。除了DSP市场增长空间巨大，与许多全球领先的流媒体提供商建立了合作关系以及经过标准化统一的广告数据，是TTD能在近几年国际贸易波动和全球经济增长放缓背景下呈现顽强生命力的保证。2020财年中期，TTD营收净利双增，表明这种业务模式在疫情冲击下的抗风险能力极强。

乐享互动除了规模较TTD小，以“数据+算法”为基础的商业模式，加之中国拥有庞大的市场空间，也让乐享互动也正在经历着类似TTD的历史机遇。可以说，乐享互动目前的状态是“小而美”，就如10年前的TTD。

市场空间大，增长确定性强

乐享互动是国内为数不多具备跨平台投放能力的算法公司，其线上产品提供商主要包括营销代理、应用开发商、网络文学提供商、Html 5游戏开发商及小程序开发商。所以公司客户广泛，截至目前累计与超过145个行业客户合作，这也大大降低了客户集中度高的风险。

乐享互动还与众多自媒体市场参与者合作，在过去，乐享互动累计为合共约22,960个微信公众号及约229,610个用户流量进入点提供服务。截止2020年3月31日，为共3,806个微信公众号提供服务，使其拥有逾7.33亿粉丝。

如此大量用户的累积，加上强大的数据分析能力，乐享互动可通过对微信生态里的所有公众号进行筛选归类后，对目标公众号做出画像，继而与这些公众号的子菜单入口进行合作，最终将这些公众号的用户通过子菜单导流至乐享互动自身的闭环生态中。

在这种策略下，拥有高品质及多样化的自媒体网络等高价值客户也越来越多选择与乐享互动进行精准营销合作。在此良性循环之下，商业壁垒日益增长，马太效应得到了很好的阐释，未来市场占有率提升预期非常乐观。

在市场空间方面，互联网高速增长使在线广告市场出现井喷，乐享互动在这种市场下将享有更大的发展空间。首先，根据腾讯发布数据，微信与WeChat并合月活账户数已经超过11亿；而微博的月活跃用户数也已经超过5亿；而今日头条用户群体也在上亿级别，这些平台中的自媒体数据庞大，可挖掘的空间亦十分巨大。

此外，招股书显示，我国效果类自媒体营销市场的市场规模由2014年的13亿元增加至2019年的318亿元，复合年增长率达到90%。该市场预计在2024年前达到1107亿元，2019年至2024年的复合年增长率为28.3%。

庞大自媒体覆盖规模及所触达的用户基数，为了向用户持续优化产品提供了源源不断的数据资源，也成为乐享互动在赛道竞争中高速成长带来了驱动力。

2017年-2019年，乐享互动营收由1.35亿元(人民币，下同)增长至4.74亿元，复合年增长率为87.12%；净利润由3206.3万元增至6736.1万元，复合年增长率为44.94%，增速相比TTD毫不逊色。而2020年一季度，公司营收和净利润同样高速增长，增幅分别为71.54%及91.93%。

净利率方面，因拥有领先的商业效率，乐享互动净利率远超同行业公司。传统互联网技术企业的净利率基本都在10%以下，而过去两年乐享互动经调整后的净利率基本稳定在17.9%。

所以，在庞大的市场机遇面前，乐享互动“数据+算法”的商业模式印证了其优异性，马太效应也正日益显现。目前，乐享互动覆盖了微信公众号等主流的信息流平台，涉及游戏、小说等多个流行内容类型。同时，公司也正加大对短视频、直播等新型内容平台的覆盖。在未来，随着业务组合的扩大和渠道覆盖的增加，乐享互动在效果类媒体营销这个千亿级市场中也将扮演更大的角色，长期盈利能力也得到印证。

基石投资大佬云集

一家即将IPO的企业能吸引的基石投资者越多、越强，就表明这些基石投资者对这家企业基本面、盈利模式、发展前景的肯定，也是给不确定市场的IPO一个稳定剂。

优异的商业模式和成长空间使乐享互动吸引了多名来自海内外的重磅基石投资者。乐享互动的基石投资者中，分别是美国知名投资人Terren Peizer的家族基金办公室Acuitas Group Holdings LLC、位于阿拉伯联合大公国阿布扎比的私人机构投资公司Capital Investment LLC、“国家队”背景的老牌基金管理公司——嘉实基金以及腾讯生态支付科技平台移卡。

四大基石投资人，累计获配售发行股份数目为7265.7万股，约占全球发售完成后已发行股份总数概约3.2%。

这四家基石投资者阵容强大，在上市公司的基石投资中很少见，成色并不比高瓴加持差。

据悉，美国知名投资人Terren Peizer曾经也是TTD的投资人，表明Terren Peizer十分看重乐享互动的发展潜力。而Acuitas Group Holdings LLC投资于新兴成长型公司，重点关注科技、医疗及大健康领域。该公司有良好的投资业绩记录，善于发现有发展前景的公司，并通过提供资金和强大的全球资源助力它们的发展。

Capital Investment LLC是Abu Dhabi Capital Group下属的全资投资机构，ADCG是一家大型投资公司，其投资组合中包含了来自全球的上市公司股权，固定收益和另类投资等多元化产品/组合，在北美、欧洲以及新兴市场上都有行业内著名的合作伙伴。

Capital Investment LLC此次是首次参与港股IPO的基石认购，其投资偏好均在于长线投资，精于挖掘企业或项目背后的长投价值。作为乐享互动的基石投资者，Capital Investment LLC看重的也正是乐享互动内在价值空间的持续增长动力。

嘉实基金为中国最早成立的十家基金管理公司之一，管理的管理项下资产规模超过1万亿元，为逾1亿投资者及逾7,000家各类机构客户提供专业及高效财务管理服务。

移卡方面，移卡是中国第二大非银行类独立二维码支付服务提供商，于2019年按交易数量计占市场份额约14.0%，其价值主张为联系紧密的生态系统，可实现商户与消费者之间无缝、便捷及可靠的支付交易。

此外，值得注意的是，在招股之前，乐享亦获得多轮融资，投资者包括北京道有道、嘉兴光大、南京平衡等，募资额超过2亿元。

小结：综上所述，在核心技术以及庞大市场规模下，乐享互动已构筑了一条坚固的发展护城河，确定性强的盈利能力也让公司在市场中获得近500倍的超额认购和重磅基石投资者的关注。

通过本次在香港上市，乐享互动也将进一步开拓国内和国际的市场，巩固市场地位和谋求长远发展。