交银国际：中通快递(ZTO.US)经济护城河扩阔 目标价36.74美元

交银国际发布报告，该行认为，新冠疫情促进了中国快递行业整合的进程，利好行业龙头中通快递(ZTO.US)。该行预计2022年中通的国内市场份额将升至25%(2020年为21.7%)，长远来看中通有望脱颖而出垄断市场。

随着竞争格局的演变，选择有稳固护城河和能够维持领先地位的龙头至关重要。该行认为，中通在成本、市场份额和投资方面均居行业之首，这是长期生存、取得成功的三大支柱。此外，在激烈的价格战中，中通领先的成本控制(2020年单位成本下降约20%)部分抵消了均价下降的影响。该行预计21-22年均价的降幅将趋缓。

该行首次覆盖中通快递，给予买入评级，以30.7倍的2021年预计市盈率(较3年平均值高出8%)为基准，将目标价定为36.74美元。由于20年价格压力持续扩大，股价已从2020年6月的高位回调了约30%。但是该行认为市场忽略了中通的长期潜力，而2021-22年降价会有所缓解。