中泰国际：伟仕佳杰(00856-HK)云业务快速发展料带动估值提升 建议关注

中泰国际发布报告，伟仕佳杰(00856-HK)是亚太区领先的科技产品解决方案及供应链服务平台，1H20净利润在疫情下逆市创新高，业务结构更为优化，并积极进行云计算相关业务布局转型。丰富的产品组合降低了公司对单一产品或品类销售的依赖，并让公司有机会享受细分品类市场增长。

17-19年间，在全球智能手机、个人计算设备出货量均持续下跌的情况下，公司消费电子分部收入却保持增长，相信得益于(1)部分细分品类增长弥补了部分产品的下跌；及(2)市占率提升。该行认为手机、可穿戴设备、无人机、3D打印机等有望为公司带来增长机遇。随着5G进程加速，网络传输速度进一步改善将加速海量数据增加，将会对云计算的计算能力、存储空间等方面提出更高的要求，料可支撑基础云服务继续快速发展，进而带动建设所需数据库、储存等硬件需求增加，支持公司企业系统分部收入增长。

预期随着5G、云计算、AI及技术融合的发展，企业数字化转型会加速。此外，新冠疫情期间部分生产、办公无法于线下完成的经历提升了企业对上云的认识，预期部分企业上云计划可能提前，受疫情影响较大的企业虽然可能减少短期IT开支，但会将上云列入计划，料可支持公司云计算业务分部长期快速增长。

公司覆盖的下游渠道伙伴超过5万家，除了中国以外，还在8个东南亚国家积极扩张。同属IT产品分销领先企业的神州数码(000034SZ)覆盖渠道约3万家，除中国外，主要在新加坡及马来西亚发展，相较之下，公司具分销渠道地区差异化优势。虽然分销行业具有毛利率、净利率较低的特点，但受惠于出色的运营管理，公司主要财务数据呈向好趋势。鉴于2H20受疫情影响会减小及或将与中国领先动力电池制造商宁德时代(300750SH)在锂离子电池领域达成合作，该行对公司发展具信心。

该行将公司与同为IT产品分销领先企业的A股上市公司神州数码相比较，并考虑A/H股溢价因素，认为公司相较于神州数码估值差距过大，在云业务快速发展及未来有机会拓展至更多业务领域(如锂电池)的情况下，估值有望提升，建议关注。