康跃科技：盈利预测以现实经营为基础 未来或迎脱胎换骨变化

康跃科技（300391）近日针对深交所对其并购重组的问讯函做出了详尽的回复。公告显示，中介机构对公司拟并购标的资产进行了详尽的调查，对长江星包含自然人在内的供应商函证与访谈达到80%左右，并且对长江星客户进行了穿透式比对。抛开今年一季度因长江星地处疫区导致的特殊情况，标的资产的盈利预测以今年4月、5月份的现实经营情况为基础，并购资产业绩承诺比较谨慎客观，未来公司业绩增长切实可期。若本次重组顺利实现，公司基本面将发生脱胎换骨变化。

由于传统主业业绩下滑，市场对康跃科技本次并购期待已久。本次并购标的资产长江星自成立以来，构筑了从中药饮片生产、空心胶囊生产和医药物流网络为一体化的医药产业链布局，处于增长性确定的医药大健康行业。2018年、2019年及2020年一季度，长江星业绩亮丽，实现营业收入分别为13.22亿元、12.16亿元、2.40亿元，净利润分别为1.73亿元、2.03亿元与3605.94万元。

在首次披露的草案中，由于长江星现在的控股股东长江连锁是长江星前五大客户，尤其是在2020年第一季度，长江连锁向长江星采购了8053.45万元的产品，占其三分之一，短期内增长较多，引起了部分投资者的疑虑。在回复函中，康跃科技对该问题进行了正面解释。

长江星与长江连锁作为同一控制人旗下的产业，在产业链定位上有所不同，长江星以中药饮片生产、空心胶囊生产和医药流通批发为主，客户主要是制药企业及药品零售等企业客户，而长江连锁属于药品零售连锁企业，门店数量约130 家，终端销售均为零售，销售对象大部分为个人。发生交易是因为二者之间存在天然的上下游关系，长江星的医药流通批发业务也主要是服务于当地医院、连锁药店，其中也包括长江连锁。

长江连锁门店主要分布在武汉及湖北地区，在今年一季度疫情暴发期间，作为疫情防控期间服务百姓的最前沿、抗击疫情的保障支持单位，积极调度采购药品，并在中医药治疗方案公布后，积极调度采购中药饮片，配置肺炎一号方等抗疫药品，服务抗击疫情，满足居民需求。在疫区封闭、工厂停产、居民居家隔离的大环境下，湖北地区的生产活动基本处于停滞状态，长江星也不例外，日常生产、对省外客户销售基本停滞。根据其网站公开信息，作为湖北当地医药企业，在疫情期间，长江星、长江连锁党支部的党员干部带头上阵，保障医药物流批发业务正常运转，并积极生产中药饮片，配制抗疫中药，给当地的抗疫工作作出了很大贡献。

康跃科技的问询函回复公告显示，中介机构对长江星经营情况进行了大量调查，对包含自然人在内的众多供应商采取了函证以及实地走访的形式，走访调查量巨大，覆盖面达到80%左右，对其采购的真实性进行了确认，并对长江星的客户与长江连锁的客户进行了穿透式比对，双方重合性非常小。

考虑到一季度疫情的特殊情况，在对长江星做业绩预测时，公司采用的是相对较为正常的今年4月、5月份的实际运营数据。如中药饮片，今年一季度毛利率为25.85%，但本着谨慎的原则，根据4月、5月份平均数据，预计4月至12月毛利率为24.66%。再比如空心胶囊生产受疫情影响停工较多，今年一季度收入虽为1031.54万元，根据4月、5月份实际销售的平均值，预计今年4月至12月份其收入为7298.50万元，较2019年增长5.26%。并且公司根据实际情况预测其今年4月至12月份毛利率为40.61%，与可比公司黄山胶囊、华光胶囊、益立胶囊公告的前两年平均毛利率41.85%、43.83%相当。

康跃科技对并购标的盈利预测采取了谨慎客观的态度。根据公司实际运营状况，扣除一季度疫情特殊影响，预计长江星未来经营业绩情况为：2020年、2021年和2022年承诺净利润分别为18,000万元、20,000万元和23,000万元，且交易对手方长江连锁及其实际控制人提供了业绩补偿承诺。对比康跃科技目前的经营情况，无疑将使公司发生脱胎换骨的变化。

来源：发布易