交银国际：料ASM(00522-HK)于2021年将实现盈利增长 维持买入

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交银国际发布报告，ASM太平洋(00522-HK)20年3季度毛利率低于预期(32.9%，该行预期为34.8%)是由于产品结构的变化(中国订单和金属丝/芯片接合器订单增加，但与相机图像传感器相关的设备订单减少，SMT的海外汽车/工业订单减少，以及营运资金管理导致工厂利用率下降)。3季度收入(同比增长3%)处于指引的高端，订单量环比增长23%，得益于9月订单的大幅增长，以及汽车/工业/相机图像传感器相关设备市场在低基数下有所复苏。

仍预计2021年盈利处于上行周期。该行继续预期，在终端需求回升(主要是与智能手机/汽车相关)、技术升级(先进封装和迷你LED)以及过去几年的成本节约措施的支撑下，2021年将实现盈利增长，但宏观不确定性是下行风险。

该行将2020年每股盈利预测下调15%，以反映下半年毛利率预期的下调，但认为3季度的毛利率或已触底，并将在2021年回升。基于22倍2021年市盈率，该行略调低目标价至120港元(前为125港元)，维持买入。