交银国际：料中银租赁(02588-HK)可能在2021年从新订单需求激增中获利 维持买入

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交银国际发布报告，截至20年3季度，中银租赁(02588-HK)合共180架飞机的订单中，有148架A320NEO和737MAX。该行认为，较旧款宽体机的估值能见度较低，而由于航空公司对更小型和高效率的飞机的需求有所增长，以适应疫情后的市场格局，像A320NEO和MAX这类的新技术窄体机的需求在2021-22年可能会更高，其估值也较坚挺。

虽然2020年有较多新交付飞机被取消(50/73个订单被取消/延期)，但截至20年3季度，中银租赁通过售后租回增加了75架飞机。该行预计在融资渠道收窄下航空公司的流动性需求仍会上升，为获取额外流动性，航空公司对售后租回的需求将维持强劲。

该行维持中银租赁买入评级，但考虑到1)2021年疫情的影响，2)737MAX复飞时间表，3)2021年额外飞机回收所带来的不确定性，该行将目标价从85.60港元下调至67.36港元，基于10.5倍的21财年EV/EBITDA。然而，一旦航空公司出现复苏迹象，中银租赁仍有可能在2021年从新订单需求激增中获利。