广发证券：料明年上半年出口仍继续处于基本面支撑的有利阶段

广发证券发布报告指，10月出口同比增长11.4%，已是连续第五个月加速。其中对美出口在低基数下增速达22.5%。出口走升是对全球经济基本面好转的反映，同期欧美PMI、摩根大通全球综合PMI继续走高。越南出口增速9月和10月亦连续创新高。

农产品出口增速低于上月，服装箱包变化不大，包括口罩在内的纺织品增速已经显著下来，出口回升主要是机电产品带动，尤其是机械设备、电器等料有较大贡献。

疫情后的出口特征确实比较复杂，我们总结为四点：出口和海外经济整体是正相关，所以逐季好转；出口结构和疫情影响下的场景有关，比如与“宅”有关的家电、电子产品好于“行”有关的服装箱包；产业链短期转移确实有，但不必过于担心它的逆过程；特别是专用设备、电气机械、电子产品等领域，中国的比较优势日渐明显；出口的价格弹性降低，对汇率变动不敏感。可见全球制造业总供给仍偏紧。

明年上半年出口仍继续处于基本面支撑的有利阶段：基于美国制造业库存数据、进口数据的观测。进口增速的4.7%并不算差，进一步较三季度的3.2%有小幅上升；而且这里面还包含原油价格波动对原材料类量价进口的影响。机电产品进口增速依然在13%的高位，映射内需偏强。