【解读】 “蛮牛健康”上线！中国人寿增持万达信息，能否玩出新花样？

原創

2020年11月6日（周五）收盘后，2011年在深交所创业板上市的万达信息(300168-CN)宣布，第一大股东中国人寿(02628-HK, 601628-CN)拟作为战略投资者参与其增发的事项获中国银保监会批准，而深交所已予以受理。这意味着有关交易又向前迈出了一大步。

中国人寿与万达信息的渊源

中国人寿对万达信息的投资始于2018年12月27日，通过国寿资产-凤凰系列专项产品，以协议转让的方式从上海万豪手中受让5500万股，大约相当于当时万达信息已发行股本的5%。自此之后，中国人寿多次增持万达信息的股份，到如今，中国人寿及其一直行动人持有万达信息的18.21%，为其第一大股东。

这次，万达信息计划以每股21.54元（单位人民币，下同）的价格，向中国人寿发行不超过9285万股（相当于发行前总股本的7.84%），筹资不超过20亿元，全部用于偿还银行贷款。交易完成后，国寿的持股比例将增至24.15%。

2019年10月，国寿已提名3名董事以及1名监事参与万达信息的公司治理和公司实际经营。这次交易之后，国寿将继续提名三名非独立董事参与董事会决策。以此来看，国寿对万达信息的战略投资旨在参与经营。

万达信息能与国寿进行怎样的合作

近年，中国人寿推出“重振国寿”的战略目标，目的是提升服务体验，推行数字化升级，聚焦于大渠道和主要市场，优化资产配置，通过资产负债表的有效配置来实现利润的优化。总结来说就是“活化”和“优化”。而2020年正是其攻坚突破的一年。

这些年，各大金融机构都因应科技创新的发展趋势纷纷利用技术“武装”自己，银行如此，非银机构更是如此。中国平安(02318-HK, 601318-CN)走在最前列，通过并购和孵化，成就了多个科技项目，并实现了效率的大幅提升和通过局部退出获得了估值提升。

作为国内最大的寿险公司，国寿的变革稍微慢了一点。不过，“重振国寿”战略推出之后，成效显著，其2019年营业收入同比增长15.87%，扣非归母净利润大增3.59倍。与此同时，国寿全面推进数字化转型，加速科技化创新，基于数字化平台持续扩展科技金融生态。事实上，随着互联网科技金融企业的涌现，国寿在互联网科技方面的布局已到了不得不发的时候，不是它急于改变，而是市场逼着它去改变。对于万达信息的投资即建基于此。

万达信息主要从事医疗健康、民生保障、政务管理与政务服务、平安城市等领域的软件开发、系统集成和运营服务，业务领域涵盖医疗卫生、智慧政务、市场监管、民生保障、城市安全、智慧教育、ICT信息科技创新以及健康管理和智慧城市公共平台的建设与运营。可与国寿进行基础技术类、数字化经营管理类、医保业务领域类、客户资源开发类、健康管理类等的合作。

今年10月，万达信息与国寿签署战略合作协议，携手整合科技、健康等领域资源，打造覆盖全民、全生活周期的“保险+健康”生态圈，共同探索产业可持续发展的新路径。同时，万达信息发布了蛮牛健康APP，以科技赋能保险销售，长期深入地助力国寿的主业发展。

保险机构抢滩智慧医疗已不是新鲜事

中国平安有平安好医生(01833-HK)和众安在线(06060-HK)，并入股创业慧康(300451-CN)。

中国人保(01399-HK, 601319-CN)参股东软集团(600718-CN)的大股东东软控股，东软集团致力于医疗社保、政务服务等领域，聚焦于华东、华北及东北地区。

此外平安和泰康人寿还参投了东软拟分拆上市的望海，后者主要从事医疗机构精益运营管理与数据服务。

外资保险集团宏利，在国内的中外合资寿险公司中宏保险，于去年下半年亦与互联网医疗平台“好大夫在线”达成长期战略合作，股东宏利金融也对好大夫在线进行了战略投资。

而国寿除了万达信息之外，亦不断对卫宁健康(300253-CN)旗下企业进行增资……

由此可见大型保险机构对于抢投互联网医疗的迫切性，这也是万达信息被迅速炒高的主要原因。

从图中可见，万达信息的杠杆率最高，反映它亟需资金还债。此外，可以留意到智慧医疗业务占据主导地位的上市公司，例如万达信息和卫宁健康，估值均较高，反映了在疫情期间，资本市场对于互联网健康的期望超乎想象。

站在政策的风口，互联网医疗相关资产价值因为各方企业布局需求的急增而水涨船高，这可以解释国寿不计价格增持万达信息之举，以及其进行科技化改革之决心。

那么，在这当口，国寿的估值如何？

国寿的估值

从2020年前三个季度的业绩来看，国寿的寿险业务保持良好发展态势，新业务价值同比增长2.7%，相较中国平安的寿险及健康险新业务价值下滑27.1%，中国太保(02601-HK, 601601-CN)则同比下滑26.9%。

但是值得注意的是，中国平安的寿险改革似乎在第三季开始展现正面影响，其第三季保费收入同比增长3.54%，至1057亿元，而国寿的季度保费收入则同比下降了2.69%，至1156亿元。

财华社亦留意到，国寿的销售人员数目由2019年末的184.8万，缩减至2020年6月末的180万，再到9月末的166.2万，第三季的下降幅度似乎并不小，科技赋能在保险销售方面能发挥多大的效用？第三季的跌幅是否值得担忧？这可能需要未来几个季度的数据来佐证。

从H股估值可以看出，机构主导的H股市场比较看好平安。平安主要经营保险、银行、信托和证券、资产管理以及金融科技，其中寿险为其主要的收入和盈利来源，也占据了大部分的估值。

众所周知，目前银行的估值偏低，信托和证券资产的估值大致与保险业相当，所以平安的估值获高估，应与其金融科技业务有关，例如按16.35美元计，刚刚分拆在美股上市的陆金所(LU-US)市净率为5.1倍；按每股103.4港元计，平安好医生(01833-HK)的市净率为11倍，可见资本市场对于互联网金融和互联网医疗的态度。

国寿的入股，让高杠杆的万达信息获得了资金的青睐，这笔买卖的协同效应尚需要时间来证明，但从中可见国寿进行科技改革的决心。

既有中国平安作为估值标杆，醒悟过来正努力寻求科技振兴之策的国寿，未来的估值又能否得到科技的赋能？未来的业绩值得关注。