【资本力量】当新欢遇到旧爱！复星“取舍有道”：揽入金徽酒，减持青岛啤酒！

原創

白酒、啤酒终究是“鱼和熊掌”不可兼得？

刚刚揽入金徽酒的复星国际，最近却从青岛啤酒套现逾21亿元。在食品饮料板块今年上涨了68.80%的大背景下，复星国际为何减持青岛啤酒？

今年顺利成为金斛酒大股东，新欢当前，莫非旧爱不香了？

遭复星国际套现24亿，青岛啤酒终究只是财务投资

复星国际郭广昌一直在默默减持青岛啤酒股份。

青岛啤酒于2020年11月23日公告，复星国际（00656-HK)旗下多家企业陆续通过大宗交易、集中竞价方式，减持青岛啤酒股份，触发权益变动提示。

公告显示，自2019年5月8日至2020 年11月17日，复星集团已经合计减持青岛啤酒H股股份合计约6790万股，减持比例约为5%。

本次减持之后，复星国际持有青岛啤酒H股比例也从2017年12月26日的17.99%，下降至12.84%。

2019年套现暂且不算，仅从2020年9月1日以来，复星国际就从青岛啤酒减持套现24.87亿港元。

受复星系减持影响，青岛啤酒港股开盘出现大跌，但A股未受影响，出现小幅上涨。或是受A股上涨效应拉动，港股情绪也很快拉升，股价止跌回升。

青岛啤酒是国内啤酒行业领军人物，目前公司A股、港股市值均超千亿，冠绝A股上市啤酒企业。对于这样优质的标的复星为何要卖？

况且复星入股青岛啤酒时间也不太长。2017年末，复星以66亿港元代价获得青岛啤酒17.99%的股权，成为后者第二大股东。

这原本应该是一场长期战略投资。

而短短三年后，为何复星还没捂热，就连续两年减持？

高位减持，识时务者为俊杰

问复星为何减持，不如看其有没有在青岛啤酒这笔投资上获益。

2017年复星在买入青岛啤酒股权时，是在后者估值低点，以一个相对便宜的价格买入。从青岛啤酒历史估值看，2017年12月也就是复星收购这个节点正值青岛啤酒历史最低估值点。

低到什么程度。复星买入青岛啤酒的价格是27港元，以青岛啤酒当时34.60港元收盘价来看，复星相当于折价26%取得青岛啤酒股份。

在复星投资后不到一年，青岛啤酒H股价就涨到40港元左右，复星浮盈达到50%，即33港元。

此后随着青岛啤酒股价不断上涨，截至2020年8月31日，其股价已经涨至81.70港元高点。入股近3年，复星手里的股票已经浮盈超两倍。

作为擅长资本运作的复星不动抛售的心思才怪。毕竟低买高卖是生意人的本质追求，郭广昌也不例外。

所以我们可以理解为何复星自2020年9月以来，开启新一轮对青岛啤酒股份抛售了。虽然这厢大手笔抛售青岛啤酒，但那厢郭广昌却以25.6亿元拿下西北白酒品牌“金徽酒”。

虽然同属于食品消费领域两个细分行业，郭广昌对啤酒、白酒的态度俨然不一样。据传此前他是十分中意白酒投资，并尝试接触过多个白酒企业，但都没有成功。

青岛啤酒算是复星走入酒行业的第一个尝试，金徽酒是第二个。原本业界以为复星要在酒行业深耕，但随着减持青岛啤酒，让市场更多意识到，资本运作主导下的复星，更青睐于财务投资。

那么金徽酒会重蹈青岛啤酒的覆辙吗？

金徽酒会是下一个“青岛啤酒”吗？

和青岛啤酒路数一样，自从复星入主金徽酒，在资本聚集效应下，公司股价开始飞涨，年初迄今已经涨了约2.5倍。

复星在2020年5月28日签下金徽酒，截至10月末，复星旗下豫园股份及一致行动人海南豫珠合计持有38%股份，即1.93亿股。作为代价，郭广昌约共计花费25.6亿元。

而在复星入主后，金徽酒股价出现大涨特涨。到11月17日已经涨至56.17元，突破历史新高。仅仅在数个月，复星手里金徽酒股票又浮盈逾两倍。

相对于高涨的股价，金徽酒业绩并不能与之匹配。

2020年前三季，金徽酒的营收和归母净利润都是同比下滑的。其中营收同比下滑5.53个百分点，规模净利润下滑2.28个百分点。

且从营收体量上看，金徽酒十几亿的营收在白酒行业上市公司中地位也不高，目前市值约237亿元，在A股19家白酒上市公司中排名第13位。

在这种情况下，复星也会像抛售青岛啤酒一样抛售金徽酒吗？

答案是不会。

首先，从投资逻辑看，和投资青岛啤酒不一样，复星投资金徽酒是取得后者控制权的，这意味着复星能主导金徽酒未来业务发展，这对渴望白酒已久的郭广昌来说显然是圆梦。与财务投资的快进快出相比，郭广昌经营好这家白酒企业的意愿更强。

其次，从细分行业属性看，啤酒在资本市场表现远不及白酒。自2015年以来，白酒已经涨了8倍，但啤酒却涨了1倍。

自白酒行业走出塑化剂阴影，于2016年开启新一轮上行周期，今天涨势已经势如破竹。Wind显示，截至11月23日，白酒年初迄今已经涨了82%。

今年11月以来，白酒上市公司从一二线到三四线全线看涨。甚至连亏损的青青稞酒近二十日都涨了1倍。

资本对白酒行业看好不是没有道理。

目前白酒行业“一哥”茅台价格坚挺，批发价维持在2830元左右，环比有所提升。“二哥”五粮液批发价在960元左右，目标批发价有望突破1000元以上。“三哥”泸州老窖批发价稳定在850元左右，挺价效果良好。

对于白酒价格来说，从来都是涨，没有听说过跌的。在茅台开辟的超2000元的价格曲线下，白酒众兄弟将有很多提价空间。

据开源证券研报显示，今年以来今世缘、汾酒二季度末发布提价通知，泸州老窖、洋河股份、水井坊等酒企在中秋前发布提价通知。提价将直接转化为企业利润，预计2021年酒企利润增速将明显提升。

此外，行业也即将步入春节销售旺季，在疫情期间低基数下，白酒企业有望迎来高增长，继而有力提升白酒企业基本面。

回到金徽酒，公司营收规模如今仅十亿多元，顺应市场上行周期行业，借助复星“快乐生态系统”，未来公司营收规模规模或将迎来较快增长。