【大行报告】广发策略：RCEP签订有助成员国相对优势互补 推动资本开支

广发证券就供需视角看RCEP对中国产业链影响发布报告，报告认为RCEP签订RCEP成员国相对优势互补，推动资本开支。改善区域贸易环境，激发成员国间投资信心，原产地规则提升对非成员国的投资吸引。各成员国相对比较优势特征明显，有助于形成较强的优势互补，降低产业链综合成本，提升全球竞争力。

成员国按比较优势进行产业分工的格局有望强化，加速部分产业链向相对优势国转移，推动资本开支，中国加速产业升级。中日首份自贸协定，对中国而言，最大边际变化来自日本。

各国技术优势方面，日本汽车、半导体设备；韩国集成电路、汽车；中国通信设备、自动数据处理设备、集成电路。澳新资源优势——澳大利亚铁矿、煤炭、油气等资源品；新西兰农牧产品。东盟为制造业(电话及通信设备、集成电路、鞋靴等)和资源品混合优势。

一方面，中国作为供给方，可享受对成员国的更优惠贸易条件，替代部分非成员国的出口份额形成出口扩张，但同时，也可能与成员国具有重合的出口优势，从而面对更为激烈的竞争。另一方面，中国作为需求方，进口依赖且RCEP成员国具备供给优势的产品，成本下行可能会刺激需求扩张和产业链综合成本降低，但对于具备国产能力的商品，关税降低也可能对本土产业形成冲击。

RCEP对中国出口链的影响：路径一(外部替代)受益：中国具备出口优势、成员国竞争小，中国有望替代非成员国的份额形成出口扩张(服装、家居等可选消费品；中游制造如塑料制品、机器零件、显示设备、存储设备)。路径二(内部竞争)受损：中国与其他成员国存在出口竞争，竞争加剧可能挤压出口份额(电话与通信设备)。但目前多数成员国所面临的关税一致且多为零关税，后续边际变化小，该路径整体影响有限。

RCEP对中国进口链的影响：路径一无影响：中国进口依赖，但RCEP成员国不具备出口优势(大豆、铜矿)。路径二理论受损，实际影响有限：中国相对竞争力偏弱，但当前关税高且未来下调幅度低的产业受到较好保护(汽车)。路径三理论受益，实际影响有限：中国进口依赖、RCEP成员国具备出口优势，关税下调降低产业链成本。

但实际上该类产品当前关税极低或零关税，未来下调空间小(铁矿、黄金等资源品；集成电路、半导体设备等科技品)。路径四受损：具备国产能力，但进口关税调整幅度大、节奏快，或受外来冲击(液晶装置、汽车零部件)。