交银国际：邮储银行(01658-HK)补充资本有利未来增长 升目标价至5.6港元

原創

交银国际发布报告，中国邮政集团计划向邮储银行(01658-HK)注资不超过300亿元人民币，后者将发行相当于现有股份6%的A股。配售价很可能是19年的每股账面净值，比目前A股价格高9%。该行估计，此次集资将使2021年ROE/每股盈利稀释0.5个百分点/4%，但会将其核心一级资本充足率提升54个基点至大约10.1%。此举可以消除由资本限制带来市场对2020年削减股息的担忧，预计股息收益率仍保持约5%。

该行预期贷款增长快于同业；银行间流动性收紧将支持净息差，强劲的拨备预示2021年盈利反弹。鉴于拨备覆盖率和拨贷比较高，该行认为邮储为2021年盈利反弹准备就绪，因其资产质量压力和信贷成本降低。

由于拨备损失减少，该行上调盈利预测，目标价从4.60港元上调至5.60港元，对应2021年预期市净率0.72倍。由于增速快于同业，定向增发后资本实力更强，重申买入。