财华洞察|造车新势力“三剑客”：理想和小鹏乘势吸金，蔚来还远吗？

原創

日期：2020年12月8日 下午7:16作者：毛婷 編輯：彭尚京

特斯拉市值破6000亿之际，中国的造车新势力也毫不落后。

今年下半年分别在纳斯达克和纽交所上市的理想汽车(LI-US)和小鹏汽车(XPEV-US)，最近都有意通过承销方式公开发售ADS融资。

于是，大家也开始猜测，蔚来(NIO-US)是否也来凑热闹。

理想汽车的融资方案

理想汽车于2020年12月2日宣布公开发售4700万份ADS（相当于9400万股A类普通股），承销商有30天选择权可额外增购705万份ADS。2020年12月4日宣布定价为29美元/ADS。

按此价格计算，理想汽车预计可筹得13.31亿美元（相当于87亿元人民币）。如果选择权获悉数行使，则预计可筹得15.308亿美元（相当于100亿元人民币）。相比较而言，理想汽车今年7月在纳斯达克上市时，筹资规模才12亿美元。

这次筹得的资金：1）30%用于新一代电动车技术，包括高压平台、高C电池和超快充等的研发；2）20%用于新一代纯电动车平台和未来车型的研发；3）20%用于无人驾驶技术和解决方案；以及4）余额用于一般企业用途。

2015年4月成立的理想汽车，从2019年11月开始量产第一款车型Li ONE。截至2020年11月30日，已交付2.74万辆Li ONE。

此外，其计划于2022年推出配备新一代EREV（增程式电动汽车）动力总成系统的高端电动SUV（大型车），未来还将开发中型车和紧凑型SUV车型。

从产能来看，理想汽车2019年11月起量产的Li ONE正是在其自有的常州厂房生产，目前产能为10万辆，未来可扩展至20万辆。

以当前的交付量来看，理想汽车似乎暂未有扩充产能的必要。从筹资用途来看，更多是用于先进技术的研究和开发。

从理想汽车的资本开支来看，2020年前三个季度的资本开支为4.53亿元人民币，主要用于购买工厂物业、设备、工具，以及零售店面、交付和服务中心以及实验室的租赁和升级。

该公司预计未来三年的资本开支，包括未来车型生产设施的开发、产能的升级以及销售和服务网络的扩张，将达到110亿元人民币（约合16亿美元），其中从2020年10月起12个月将产生约32亿元人民币（5亿美元）的开支，主要通过发售股份的净收益、所持现金以及销售汽车所得现金来支付。

截至2020年9月30日，理想汽车持有现金及现金等价物、定存和短期投资合共185.78亿元人民币，占总资产的73.19%。杠杆率（资产/权益）为1.25倍。2020年前三个季度，来自经营活动的净现金流入为13.18亿元人民币，或得益于今年起交付新车。由此可见，其目前的流动性颇为充裕。

但是需要注意的是，2020年前三季的投资活动净现金流出高达104.37亿元，可见该公司在技术和资本开支方面投入甚大。不过，从资金需求的规模来看，该公司当前仍有充裕的弹药可应付需求，未至于需要融资。

小鹏汽车的融资方案

紧跟着理想汽车，小鹏汽车7日晚也表示有意通过承销方式公开发售4000万份ADS（相当于8000万股A类普通股），承销商可在30天内选择增加买入600万份ADS。

发售价将不超过50.66美元/ADS，即25.33美元/普通股。若按小鹏汽车2020年12月4日收市价49.34美元/ADS计算，或可筹资19.422亿美元-22.338亿美元（若选择权获悉数行使）。

筹得的资金将用于：

1）30%用于智能电动车和软件、硬件和数据技术的研究和开发；

2）30%用于销售和营销，销售和服务渠道及超级充电网络的扩张，以及拓展国际业务；

3）20%用于可能进行智能电动车核心技术的战略性投资；

4）20%用于一般企业用途。

相比较而言，小鹏汽车今年8月在纽交所上市时，发售价仅15美元，筹资仅17亿美元，低于几个月后的这次融资。

2015年成立的小鹏汽车，从2018年11月开始量产第一款车型G3。到2020年10月31日，小鹏汽车已交付了2.12万辆G3。2020年5月开始生产和交付第二款车型P3，截至10月末已交付8,639辆P7。小鹏计划于2021年推出第三款智能电动轿车。

目前，小鹏汽车的G3车型是通过海马的生产合作协议生产，年产能为15万辆。

另外，小鹏汽车已在广东肇庆建造了自己的工厂生产P7，未来的车型也将在此工厂生产。肇庆厂房的年产能为10万辆。值得注意的是，小鹏汽车在建造肇庆工厂时，从当地的国有企业处取得16亿元人民币贷款，年利率为4.90%，而当地政府为其提供相应的补贴支付贷款所产生的利息开支。

除此以外，根据小鹏汽车于2020年9月订立的合作协议，广州市政府同意为小鹏汽车建造全新的智能电动车生产基地提供支持，预计可大幅扩大其产能。该生产基地将覆盖多项功能，包括包括研发、生产、车辆测试、销售以及其他智能移动功能。

根据合作协议，广州市政府的投资公司将投资13亿元人民币。智能电动车制造基地预计可在2022年12月开始满足投产要求，广州市投资公司将以7年租约的形式出租给小鹏汽车，租约期满后，小鹏汽车将从广州市政府投资公司以后者产生的成本，收购该智能电动车生产基地。广州市政府的投资公司还同意以固收可赎回投资或长期银行贷款的形式，为其提供12亿元人民币贷款。

从以上的合作和交易举动可以看出，小鹏汽车在建造产能方面得到当地政府的大力支持，为其提供十分优惠的措施和贷款，所以该公司亦无需为产能扩张的融资渠道发愁。

由筹资计划可见，小鹏汽车这次筹得的资金将主要用于研发、销售扩张和战略投资。这也是造车新势力建立自身竞争优势的必然之举。

截至2020年9月30日，小鹏汽车持有可动用现金和短期投资合共179.9亿元人民币，占总资产的64.72%，而其截至2020年9月30日的合约承诺为43.48亿元人民币，其中一年内的履约资金需求为17.21亿元人民币。从小鹏汽车当前的现金规模和短期内的资金需求来看，它同样没有迫切的资金需求。

那么为何小鹏和理想急着筹资？

从下图可见，小鹏汽车和理想汽车上市至今，股价已分别累计上涨了2.22倍和1.74倍，此时不趁股价利好吸金，更待何时。

三缺一，这就不由得让人联想到股价涨势更为猛烈的蔚来。两大新车势力都密锣紧鼓忙筹资，蔚来是否也来凑热闹？

蔚来也要加入战团吗？

事实上，蔚来今年9月初已经完成了一次融资，筹资17.3亿美元（约合113亿元人民币），用于增持NIO China，以及研发无人驾驶技术和进行全球市场开发，详情见下表。

从当前的现金及短期投资占总资产规模来看，流动性还是充裕的。截至2020年9月30日，未来持有现金及短期投资总额220.46亿元人民币，占总资产的64.10%。

当然，造车新势力从来不会不差钱，软硬件的研发、解决方案的开发、市场的拓展，每一笔都需要巨资，每一次高规格的营销展示，背后都是技术和研发的堆砌、概念的成型，这些都离不开资金的支持。

最最重要的是，蔚来9月初融资的时候，股价尚处于低位。10月起，其股价忽然起飞，最高到达57.20美元，见下图。

当前股价45.11美元，较其9月初的发售价17美元高出2.65倍，市值差了四百亿美元！蔚来能错过这样的融资机会吗？更何况，今年的经营数据还不差。

总结

总括而言，不论当前的资产负债状况如何，造车依然是烧钱的玩意儿。今年下半年才上市的小鹏和理想，上市没几个月又增加融资，而且融资规模还高于IPO时的筹资规模，正正反映了市场对于这些股份的热烈追捧。

回头看看蔚来，年初时股价只有4.02美元，已经跌破了招股价，而到如今已经，股价累计涨幅达到了10倍以上！如何能白白浪费了十月以来的牛市行情，更何况从以上的图形可以看出，股价似乎呈阶段性见顶回落之势。

总之，造车新势力最近的融资行为，并非因为手紧，而是行情太好，韭菜须留神。