交银国际：宝胜(03813-HK)被低估了

原創

宝胜(03813-HK)11月销售同比下降9.2%，弱于10月的7.3%增长：4季度至今的销售额持平（同比下跌0.5%）。月度销售波动可能是由于疫情导致今年的促销活动增多，例如，10月8日结束的全国消费促销月可能提前透支了购买力。

线上销售强劲，但线下疲软：各家运动服公司都强调今年双十一销售额同比增长强劲（40-60%），这与我们的在线数据检查一致，宝胜11月份的在线销售也同比增长52%。但总体（线上+线下）销售下跌（-9%）反映今年疫情让线下销售转移至线上，所以线上数据不代表总体表现。

考虑到库存水平健康，宝胜并没有跟随同行扩大折扣：我们跟踪的线上数据也表明宝胜的线上单价趋势优于同行。

重申买入和2.80港元目标价：交银国际策略研究团队预计价值股将在2021年跑贏增长股，宝胜等被低估的股票将受惠。宝胜目前2021年市盈率为6.5倍，低于滔搏的20倍，安踏的30倍，李宁的41倍和申洲的28倍。