广发宏观：融资环境收敛驱动BCI小幅放缓 消费品价格前瞻指数续升

广发证券首席经济学家郭磊发布报告，12月BCI为55.5，环比小幅回落0.3个点，属本轮复苏以来(3月后)首次回落。BCI的回落并不是来自于营收或盈利预期的变化。本月企业销售前瞻指标高位持平，利润前瞻指数回升幅度还比较大，显示出企业对未来盈利环境仍持较乐观预期。

主要拖累项是融资环境指数，这一指标在过去5个月里有4个月环比下降，显示下半年融资环境已整体趋于收敛。本月3.1个点的回落更是明显。该行猜测可能和两个背景有关。

消费品价格前瞻指数继续上升，显示一般物价的通胀预期在继续形成。但中间品价格前瞻指数出现短期回踩。这一特征可能和拉尼娜冷冬预期下螺纹钢价格在12月下旬的回调有关。而在此影响下，企业库存前瞻指数也出现环比回落。

企业招工前瞻指数回落了2.0个点，之前这一指标连续7个月上升。与此对应，企业用工成本指数也较上月的年内高位有所回落。用工缓和可能与出口、建筑业前期较为密集的景气上行节奏已释放有关。企业投资前瞻指数继续上行，显示中期微观预期依然较好，企业愿意增加资本开支和投资。制造业投资仍处于上行趋势中。

总体看，疫后经济的第二轮脉冲(出口中枢继续抬升、基建地产回升、耐用消费品回升)可能已至尾段。这并非本轮经济修复的结束，第三轮脉冲将来自疫苗影响落地后的服务业修复、全球贸易共振、制造业投资回补。