政策加码及乳制品相关产品关税下降 消费红利凸显乳业股大幅领涨

原創

2020年这一年疫情贯穿年初年尾，在无数“黑天鹅”中，消费在过去一年成为稳定国民经济的“基石”，95/00后逐渐成为消费的生力军，新国货、新品牌、新趋势的崛起也让市场更加看清未来方向。在充满不确定性的内外部大环境与技术新旧动能切换的当前，大消费凭借其穿越周期特点被众多市场投资者所关注。

2021年首个交易日，A股市场迎来“开门红”，上证指数收报3502.96点，时隔近3年重回3500点大关。深证成指、中小板指涨幅均超过2%，两大指数均创出5年多新高。沪深两市绝大多数行业板块上涨，农林牧渔、大消费、有色、电气设备、航空、等板块涨幅居前，只有房地产等极少数板块逆市下跌。

在居民资产配置需求提升、利率下行的大背景下，中欧基金日前公告，拟由新锐基金经理郭睿掌舵的中欧悦享生活混合基金将于1月4日正式发行。基金资料显示，中欧悦享生活投资组合中股票投资比例为基金资产的60%-95%，投资于悦享生活主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。关于“悦享生活”主题的界定，主要包括提供的产品或服务能够切实地提升民众生活品质的企业，这是一只专注于大消费领域的基金。谈及后市看好的领域，中欧基金表示，居民消费将成为推动经济的主要力量，看好电子、新能源车、高端消费、饮料制造、乳业、食品加工、超级品牌等大消费。

政策加码 乳制品及相关产品关税下降

12月30日，市场监管总局印发《乳制品质量安全提升行动方案》，《通知》明确指出，2021年1月至2023年6月将进入政策的“深入推进阶段”，其方案要点：1)鼓励使用生鲜乳：支持企业采用新技术、新工艺生产新产品，鼓励企业使用生鲜乳生产乳制品，强化奶酪、黄油等干乳制品研发；2)增加自控奶源比例/加强奶源追溯：加强奶源管理，提高自建自控奶源比例，开展牧场审核，严格奶牛养殖环节饲料、兽药等投入品使用管理，尽量缩短生鲜乳运输距离，对生鲜乳收购、运输实行精准化、全时段管理。召回等关键环节和关键岗位食品安全信息，推动企业建立食品安全追溯体系；3)强化乳制品质量标准制定：积极配合农业农村部、国家卫生健康委修订生乳、灭菌乳、巴氏杀菌乳、婴幼儿配方食品等食品安全国家标准，制定完善加工工艺标准、检测方法标准。鼓励行业协会制定团体标准，提升乳品安全指标、品质指标；4)加强婴配粉配方注册：修订《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》，明确不予注册的情形，要求企业具有完整生产工艺，不得使用已符合食品安全国家标准的婴幼儿配方乳粉作为原料申请配方注册。

另外，国务院关税税则委员会日前发布了关于2021年进口暂定税率等调整方案的通知，宣布从2021年1月1日起，对883项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中包括婴幼儿奶粉原料、抗癌药物原料、助听器等跟百姓生活密切相关的商品。而在883项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率的商品名单中，有近30个与乳制品产品及生产相关商品。其中早产儿/低出生体重婴儿配方(乳基)、母乳营养补充剂(乳基);无乳糖配方或低乳糖配方、乳蛋白部分水解配方、乳蛋白深度水解配方或氨基酸配方、早产/低出生体重婴儿配方(非乳基)、氨基酸代谢障碍配方、母乳营养补充剂(非乳基)两类特殊婴幼儿配方食品，暂定是零关税。乳铁蛋白、乳清蛋白粉(按重量计干质成分的乳清蛋白含量超过80%)等婴幼儿配方奶粉主要原料，关税暂定为2021年最惠国税率(%)的一半不到。其他紫苜蓿(粗粉及团粒除外)、以除紫苜蓿外的禾本科和豆科为主的多种混合天然饲等奶牛饲料，暂定关税也低于2021年最惠国税率(%)。

2021年，此次一波政策红利向消费者袭来。国泰君安证券分析认为，乳制品政策推力加码，这将提高市场准入，利好奶源自控比例高、生鲜乳使用比率高、品质指标引领者——伊利股份、蒙牛乳业。同时，利于上游牧业的集中度提升，特别是龙头乳企的自控牧场如现代牧业等。“鼓励使用生鲜乳”或增加原奶供需缺口，推升奶价(或奶价预期)上涨。后续奶价上涨影响：1)上游牧业龙头正处于集中度提升的收获期，在直接受益于奶价上涨的同时，预计还将通过降本增效、产量提升、外延式拓展等路径增厚利润，利润率将显著改善。2)下游乳制品龙头则处于暂时的战略分化期，奶价上涨的背景促进了常温液态奶竞争格局的改善，综合测算，预计乳制品龙头经营利润率水平将稳步提升。预计伊利股份2020-2022E净利润率7.5%提升至8%。

乳制品消费需求或持续恢复和增长

乳制品是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，经加工制成的各种食品，也叫奶油制品。数据显示，2019年全国奶类产量3297.6万吨，同比增长3.8%，居世界第四位；国内乳制品产量为2719.4万吨，同比增长5.6%，均实现2015年以来最大增幅。

受终端消费者的乳制品消费及需求日益增加所带动，中国乳业近几年一直增长迅猛。根据弗若斯特沙利文报告，中国乳制品消费量由2014年的2290万吨(人均16.7公斤)增至2019年的3010万吨(人均21.5公斤)，并将进一步增长。从零售收入来看，2019年中国乳制品市场收入达4594亿元。预计到2021年，我国乳制品零售规模有望突破5000亿元。

近几年来，高端液态奶尤其广受欢迎，其零售收入规模自2015年的759亿元增至2019年的1345亿元。2020下半年开始，生鲜乳呈现持续供不应求、价格涨幅超预期(半年涨幅13.93%)。下游需求的增加导致生鲜乳的价格上涨超预期，且短期补栏难度增加，成本上涨趋势可能还将延续。受疫情影响，2020年这一市场规模增速放缓，但2021年乳制品行业的品类趋势有望强化，白奶类产品的消费旺盛，而酸奶和乳饮料随着疫情的影响减弱、消费场景的恢复，需求和收入逐步恢复，同时伴随价格的恢复和促销的减弱，利润端弹性更大。未来，乳制品行业将以健康化和功能化相关的消费升级结构性机会为主，高端产品快速增长，同时渠道下沉和新渠道发展大幅度扩大品类渗透，增加了消费场景；预计2021年我国高端液态奶规模有望突破1500亿元，增速远高于普通液态奶。

事实上，早在2005年，国务院就明确要求巴氏杀菌乳不允许添加复原乳，灭菌乳及酸奶中使用则须明确标明“复原乳”成分。2016-2018年农业部及其下属单位分别重修及发布乳制品质量标准的相关规定，强调奶源追溯、奶源分级。10月份农业农村部表示将加快推进国家奶业振兴意见落实，加大奶业发展的政策支持力度，推动奶业做强做优。为深入推进奶业振兴工作，提升乳制品质量安全水平势在必行。如此才能提升国产乳制品消费信心。业内认为，尽管当前消费板块估值已提升，但比价优势仍然存在，在年初消费旺季、春节等节日效应推动下，乳制品消费需求有望持续恢复和增长，推荐持续关注乳业板块。

乳业等大消费板块领涨两市

市场表现方面，A股乳业奶粉板块受消息影响昨日大涨，天润乳业(600419-CN)涨停，伊利股份(600887-CN)、新乳业(002946-CN)等均涨约5%，港股雅士利国际(01230-HK)涨超19%，现代牧业(01117-HK)、原生态牧业(01431-HK)、中国圣牧(01432-HK)均涨超7%。

1月5日，大消费板块再度领涨两市，乳业、食品加工、饮料制造、超级品牌等大消费板块联动大涨。截止午间收盘，乳制品板块再度涨幅居前，板块指数大涨逾5%，新乳业(002946-CN)、皇氏集团(002329-CN)、天润乳业(600419-CN)、鹏都农牧(002525-CN)等多股涨停，熊猫乳品(300898-CN)涨超12%，新农开发(600359-CN)、西部牧业(300106-CN)涨逾8%，均瑶健康(605388-CN)、光明乳业(600597-CN)、燕塘乳业(002732-CN)等涨逾7%，维维股份(600300-CN)、三元股份(600429-CN)、伊利股份(600887-CN)等涨逾5%，贝因美(002570-CN)涨逾4%，其他多股不同程度跟涨。