广发宏观：CPI环比由降转涨 猪肉价格出现一轮趋势逆转和快速上行

广发证券发布报告指，CPI环比由降转涨，PPI涨幅扩大，同比数据基本符合预期。猪肉价格出现一轮趋势逆转和快速上行，环比由前值的-6.5%变为6.5%，农业部口径环比涨幅更高。在前期报告《猪肉价格为何出现一轮上行》中，我们详细剖析了原因和趋势。

除猪肉外的一般物价目前变化不大，鲜菜鲜果价格并没有显示出超季节性，非食品价格表现平稳，西药类价格环比下跌应与集采影响有关。2020年5月前猪肉价格形成的基数较高，CPI无过高风险。

原油系是影响通胀数据的第二个密集区域，汽油、柴油和液化石油气价格上涨合计影响CPI环比约0.10个点；石油开采、石油煤炭加工、化工三个行业合计影响PPI环比约0.37个点。从1月中枢仍在抬高的原油价格看，这一影响仍在趋势中。冷冬天气和油价上涨进一步影响到煤炭、燃气这两个行业，其环比价格涨幅均有扩大。从高频数据看，煤炭价格仍在上行过程中。

工业需求逐步恢复的背景下，有色、黑色金属相关领域价格上涨幅度较大，这两个领域合计影响PPI环比亦达0.37个点。从工业类价格结构看，PPI生产资料环比涨幅快于生活资料环比、PPIRM涨幅快于PPI、CRB涨幅快于PPIRM，这意味着PPI上行仍在传递的过程中。

2021年和2017年很像，猪肉的高基数导致2017年CPI不高，但通胀预期已在上行，大部分工业品价格弹性均在扩大。