交银国际：农夫山泉(09633-HK)业绩增速及盈利能力均领先同行 给予目标价58港元

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交银国际发布报告指，包装饮用水/饮料行业龙头农夫山泉(09633-HK)主要产品包括包装水和饮料，包装水市占率连续八年第一。2017-19年收入/净利润复合年增速为17%/21%，2019年毛利率/净利率55%/21%，业绩增速及盈利能力均领先同行。

预测行业2019-24年复合年增速11%。产品差异化空间小，新进入者较难打开市场。公司凭借水源地/品牌/渠道优势有望保持高于行业的增速，龙头地位稳固。此外，公司在无糖茶等高增长品类的产品布局领先同行，同时在过去十年表现出卓越的产品生命周期管理能力。利用前瞻性研发、精细化运营打造独特竞争力。

公司建立了短期难以打破的竞争壁垒，且是软饮料行业稀缺性标的，但目前估值较高，该行建议等待调整后才买入。基于65倍2022年市盈率，给予目标价58港元，对应 PEG 2.5倍。首次覆盖给予中性评级。