交银：安踏(02020-HK)4季度受益于非安踏品牌的强劲增速 维持看好

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交银国际发布报告，安踏(02020-HK)4季度FILA品牌零售额快速增长(同比增25-30%)，其他品牌持续强劲增长(同比增55-60%)，而安踏品牌保持低个位数同比增幅。4季度安踏和FILA的折扣同比扩大2-3个百分点(与3季度类似)，但季末渠道库销比更有改善。

该行预计安踏品牌收入同比增长>10%(2020/2019年分别下跌/上升中单位数)，而FILA品牌同比增长>20%(2020/2019年分别上升中双位数/55-60%)。管理层表示指引为保守。考虑到安踏的DTC转型，该行认为2021年公司收入增速(同比增31%)快于销售流水增速。

在较低基数上，2021年公司利润率预计会提高，特别是上半年。安踏的DTC转型将增加约5,000万至1亿元人民币的净利润；平均店效提升推动FILA利润率进一步扩大；Amer和其他品牌的利润率预计将在2021年恢复。

受益于非安踏品牌的强劲增速，安踏4季度表现优于同业，相比宝胜4季度销售额(同比增1.0%)和361度4季度零售流水(同比增长低单位数)。该行维持看好安踏。