2021年1月22日,中信建投发布《阜博集团(03738-HK):全球IP保护SaaS龙头,吹响视频版权保护号角》研究报告。
研究报告指,阜博集团通过收购Rights ID切入YouTube 广告变现业务,进一步突破天花板。Rights ID帮助版权方监测其內容在YouTube平台上侵权使用的情况并助其追回所产生的广告收入,阜博作为付费服务提供方,将从追回的盗用视频广告收入中抽取30%-40%作为其费用。对于版权所有者而言,可通过追回广告进行IP变现,提升其收入并增加曝光率;对于平台而言,获利视频45%的收入分成不受影响,平台版权保护有望得以维护;对于阜博而言,可获得收入分成。长期而言中信建投表示,假设阜博的广告业务有望占到YouTube 广告业务5%-7%的占比,在成熟时期YouTube业务有望贡献的空间为12.5亿-17.4亿美金,相较公司2020年所预计的千万级美金的Rights ID收入,仍有10倍以上的空间。
中信建投表示,采用SaaS公司常用的PS估值法进行估值。根据统计,P/S倍数与营收增速呈正相关关系。基于中信建投统计分析56家美股SaaS公司,其中营收增速超过40%的公司P/S(TTM)达到35-40x 区间;营收增速为30%-40%的公司P/S(TTM)达到25-30x 区间;营收增速为20%-30%的公司P/S(TTM)达到10-15x 区间;营收增速小于20%的公司P/S(TTM)为约10x。考虑到公司仍处于快速发展阶段,给予阜博集团2022年20x PS,对应目标市值188亿港币,目标价40.8港币,首次覆盖,给予“买入”评级。
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