全球半挂车和专用车高端制造龙头A+H上市在即 中集车辆迎来长期价值释放

原創

受数字化时代来临及高端制造转型升级的驱动，追求轻量化、高可靠性、高性比是半挂车和专用车行业的发展趋势。

在行业趋于合规化与高质量发展之际，早前于创业板IPO过会的全球半挂车和专用车高端制造龙头中集车辆（01839.HK），有望借助“A+H”双融资平台，引领这个传统产业向高端制造升级发展。

作为长期支持其发展的股东及投资者，势必会随着“A+H”双融资本平台渠道的打开，获得中集车辆更多的投资回报及现金红利。

半挂车和专用车高端制造第一股，借“A+H”之势增长可期

目前，中集车辆是全球半挂车和专用车高端制造领域领军者。

在半挂车领域，根据Global Trailer公布数据，中集车辆半挂车销量连续多年全球第一。在专用车上装凌宇，据中国汽车工业协会专用车分会统计，中集车辆的混凝土搅拌车品类已经连续三年中国销量第一。此外，中集车辆还是国内城市渣土车委托改装业务先行者。

中集车辆招股书显示，此次回A筹集最主要目的是围绕升级产品模块、完善灯塔工厂、启动营销变革及推动组织发展四个维度展开，以全面打造高端制造体系。

为了实现全面转型为高端制造企业，顺应市场潮流。中集车辆本次A股IPO拟募集人民币20亿元，其中，16.5亿元用于升级与新建“灯塔工厂”项目及数字化转型及研发项目。

“灯塔工厂”是中集车辆2014年开始建设的，同时也是中集车辆打造“高端制造体系”的经典之作。“灯塔工厂”是自动化、智能化生产工厂，融入了虚拟仿真、大数据、物联网、数字化技术，配备了高度自动化设备，能够实现大规模自动化柔性生产，解决了生产装备落后、技术迟滞、用工成本増加以及节能减排等难题，是推动行业向从传统制造向智能制造发展的有力举措，亦是公司成为高端制造企业的基石。此次中集车辆回A募集资金，全面升级与新建“灯塔工厂”项目及推动数字化转型，将推动行业生产方式的全面革新，使行业更快实现自动化、模块化、智能化及环保化生产，中集车辆势必将借助“灯塔工厂”，聚焦于专用车“蓝海”，引领全球半挂车和专用车行业向高端制造转型。展望未来，我国半挂车和专用车市场将趋高增长态势，而作为该行业头部企业，中集车辆无疑将是最直接受益者。

“A+H”双融资本平台：中集车辆长期估值将全面提升

“A+H”双融资本平台的打开，除了有利于推动中集车辆全面转型为高端制造企业外，港股估值及联动同样是至关重要。

Wind数据显示，2019年，中集车辆的ROE为14.05%，ROA为6.87%，分别高于港股机械板块ROE平均值的11.4%及ROA平均值的4.54%，处于A、H及美股可对比企业的中部水平（如下图所示）。

但是，投资回报率不俗的中集车辆港股估值却是偏低。据Wind数据显示，截至2021年1月27日收盘，中集车辆PE（TTM）为11.3倍，PB为1.25倍，分别低于港股商业用车及货车板块PE平均值的14.34倍及PB平均值的1.30倍，以及低于港股可对比企业潍柴动力及中国重汽的估值水平（如下图所示）。

更加重要的是，在低估值的背后，中集车辆却有不俗的股息率，这足以反映出公司现阶段股价具备安全边际较高。截至2021年1月27日，中集车辆股息率为6.46%，远高于A、H及美股可对比企业的股息率。

中集车辆作为全球半挂车和专用车高端制造第一股，“A+H”双融资本平台一旦打开，公司将被自动纳入港股通标的，流动性将得到大大的提升，低估值的情况将会逐步被修复。

据Wind数据，A+H上市股票的港股通持股比例的均值约为15%，按照目前市值推算，中集车辆H股约有18亿港元市值规模会有望被市场释放。

此外，以可比企业潍柴动力为例，目前A/H股价在3元人民币之间联动，市盈率溢价区间倍数联动约在2倍左右。中集车辆此次选择在市盈率更高创业板上市，港股及创业板之间市盈率联动更加值得期待。

据Wind数据显示，年初至今，在创业板上市的新股上市后的30个交易日摊薄的平均市盈率为26.4倍。

尾语：

中集车辆回A敲锣上市之际，就是全球半挂车和专用车高端制造第一股业绩腾飞之时，亦是估值实现全面提升之日。