抱团与分歧博弈白酒股现“过山车”行情 昨日重挫今反弹大涨

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2021年以来，“抱团”与“分歧”是被市场讨论最热的话题，白酒股的表现恰恰将两者体现得淋漓尽致，即公募基金计提抱团、白酒股多空博弈剧烈。1月以来，白酒板块走出一波“过山车”行情。Wind数据显示，开年第一周，中证白酒指数飙升7.53%，个股普涨屡创新高。1月11日~22日，中证白酒指数累计跌超9%。

与此同时，2020年公募基金年报披露完毕，白酒股依然是公募的最爱，且持股的仓位与集中度进一步提升。Wind数据显示，从持股总市值来看，公募基金2020年四季度前十大重仓股分别是贵州茅台、五粮液、中国平安、美的集团、宁德时代、腾讯控股、中国中免、泸州老窖、隆基股份、迈瑞医疗。其中，贵州茅台和五粮液分别为第一、第二大重仓，持股市值占基金净值比分别达2.93%、2.45%，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等白酒股紧随其后。

从市盈率来看，截至1月27日，19家白酒股的动态市盈率有10家超过50倍。酒鬼酒、山西汾酒是分别高达125倍、117倍。顺鑫农业、金徽酒、泸州老窖等6只股的动态市盈率也超60倍。此外，贵州茅台、今世缘、酒鬼酒、金徽酒、五粮液等白酒股的市盈率分位数超过90%，即股价高于历史90%时间段。不过，北向资金近期则大幅减持白酒股。从持股高峰期来看，北向资金已减持五粮液50%仓位，近两个交易日合计净卖出近20亿元。白酒股近日大跌，究其原因还是因为近日披露业绩预告的部分白酒股业绩并不理想，这也让持续疯狂了好久的白酒股行情开始冷却，机构投资者对于业绩不及预期的白酒股会选择持续抛售，直至估值合理，而业绩符合预期甚至超预期的白酒股则仍然有望稳步上扬。

白酒板块或现明显分化

随着A股市场分歧、震荡加剧，在“牛头熊尾”的这轮结构性行情中，抱团股将以何种形式收尾，是投资者最关注的焦点。而白酒作为这轮行情中抱团股的领头羊，在抱团场松动时震荡得更为剧烈。此前被一路炒上天的白酒股，突然有几家宣布业绩预告出现下滑，这或许是很多投资者未能想到的。

继前两个交易日回调后，A股1月28日继续缩量震荡调整，以白酒为代表的基金抱团重仓股大幅回调更是令指数承压，中证白酒指数盘中一度跌逾5%，板块市值“蒸发”超2000亿元。业内分析指，近日白酒股大跌既有抱团松动影响，也有基本面发生预期变化所致。白酒板块毕竟是券商研究报告大肆宣传的核心资产，部分个股业绩下滑，因此，投资者开始担心未来其他白酒股也会出现类似风险。

白酒股素来是以常年稳定的盈利能力著称，但在2020年，已有第二梯队的白酒企业遭遇“股价涨、业绩跌”的尴尬局面。当前，市场对全国多地散发疫情进一步引发的春节期间白酒销量不及预期，流露出了担忧。近期河北疫情发酵影响白酒消费场景及春节备货预期，白酒出现明显分化，具备全国性的高端酒业绩如贵州茅台、五粮液、泸州老窖具备较高确定性，区域酒企和次高端酒受影响较大则持续承压。不过，关于白酒板块行情是否终结应该说市场存在着较大的分歧，从整个历史估值包括相对估值而言，白酒板块现阶段行情走阶段性高位，下一个阶段白酒板块会出现明显分化；一线白酒股将会继续维持相对强势，二三线白酒股的调整压力不容小觑。

事实上，自去年12月白酒行业将进入春节旺季前“缩量挺价期”以来，茅台批价持续见新高，行业情绪不断得到提振。从市价来看，茅台批价持续创历史新高，强势突破3000元整数大关，尽管相对于高点3300元左右略有回调，但目前仍维持在3200元以上高位。而受茅台批价以及渠道放货影响，泸州老窖批价也在860元左右，稳定在高位水平；五粮液主要地区批价在960-970元左右。不过，从当前疫情爆发的形势以及防控措施来看，鼓励就地过年以及增加返乡成本最先冲击的是大型宴请(如婚宴等)以及节后走亲访友类的消费场景，其中人口流出地区受影响较为严重，小范围的高端宴请以及节前社交送礼几乎不受影响，一、二线城市消费或进行一定的回补。

另外，随着年报预告的落地，二月份市场风格可能会切换。根据各家酒企Q1收入占全年比例不同，预计高端白酒全年收入端受影响不大，次高端和地产酒全年收入受影响3-5%之间，整体受影响不大。综合各家酒企增长目标及当前渠道备货情况较为积极，预计实际收入将比预测情况乐观，报表端体现将更加稳健。因此，有一定业绩支撑的小盘股会有补涨需求，而业绩没有超预期的抱团股不排除会有继续回调压力，市场也很可能会再度走出2020年7月中下旬到9月的震荡行情。

短调后白酒股再度反弹领涨

浙商证券研报指，开门红预期不断增强、名酒春节备货情况较优、增量资金有望持续进入背景下，白酒板块短期调整不改中长期向好发展趋势，短期看，目前渠道信心充足，2021Q1开门红可期；中期看，白酒板块全年业绩逐季恢复，渠道信心逐步提升，在低基数背景下，未来四个季度酒企业绩将实现较高增长；长期来看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。当前可重点关注高端茅台(600519-CN)、五粮液(000858-CN)，次高端地产酒龙头山西汾酒(600809-CN)、今世缘(603369-CN)、洋河股份(002304-CN)。

市场表现方面，受白酒板块全年业绩逐季恢复预期影响，1月29日，白酒板块再度高开高走。截至发稿，白酒板块全线飘红，板块指数涨幅接近3%，位居涨幅榜前列。个股方面，白酒板块29只成份股均实现不同程度的上涨，金种子酒(600199-CN)涨停，山西汾酒(600809-CN)、水井坊(600779-CN)涨超6%，泸州老窖(000568-CN)涨超5%，ST舍得(600702-CN)、金枫酒业(600616-CN)、青青稞酒(002646-CN)等涨超4%，老白干酒(600559-CN)、酒鬼酒(000799-CN)、五粮液（000858-CN）等跟涨超3%。此外，贵州茅台亦大涨2.37%报2137.56元。后市，随着白酒股的走势继续分化，业绩继续增长的公司股价或还会继续走高，业绩下滑的公司股价将出现调整也是必然。