【观察】每日挣近1600万！英科医疗的“手套王”之梦能否实现？

原創

口罩行业过去一年多来站在了资本的大风口，行业内不少创业者赚得盆满钵满。

而与口罩相呼应的手套行业亦不落后，疫情带来的巨大商机成为了部分手套生产商的摇钱树，其中中国手套王英科医疗(300677-CN)的创始人和实控人刘方毅在2020年靠“卖手套”赚得百亿身家，以133.5亿元的财富入选《2020福布斯中国400富豪榜》。

也许刘方毅在2020年都想不到能以如此之快的速度跻身中国400富豪榜俱乐部，一年时间财富翻了10倍。财富膨胀的富豪们往往都不会知足，刘方毅还有更大的梦想，那就是让英科医疗港股上市，融资扩充手套生产线，力争做全球手套王。

1月31日，英科医疗发布公告称，正在向香港联交所递交境外上市外资股(H股)上市申请。若能成功赴港上市，英科医疗也将成为医疗器械行业又一家A+H股，尽享资本市场红利。

业绩股价双双飙升

英科医疗是一家个人防护装备供应商，生产的产品包括一次性手套、隔离服、口罩等，其中以防护手套为主。此外，英科医疗还生产康复护理设备和冷热袋等其他产品。

一次性手套是英科医疗最主要的产品，跟上在安徽淮北、山东青州和淄博有三个生产基地，当中有216条生产线，在2020年新增产能后，公司一次性非乳胶手套总年产能达到约360亿只。

大规模的产能也让英科医疗成为国内的手套王，跟上目前是国内手套产能最大的生产企业，也是全球第三大一次性手套供应商。

2020年的疫情使英科医疗的生产线全部开足马力生产，2020年前9月一次性非乳胶手套的产能利用率达到了107.1%，产量达到160.7亿只。期内，公司个人防护装备销量达到6.98亿件(一件即相当于一箱(1,000只)一次性手套、一个口罩、一件隔离服、一个面罩或一瓶免洗消毒液)，同比增长超过4倍。售价范围为0.2-1022元/件，而2019年同期售价范围则为0.07-212元/件，最高售价增幅达到近4倍。

量价飙升，也让英科医疗的业绩在2020年实现直线式狂飙。2020年前9月，公司营收87.71亿元，同比增长56.7倍；净利润42.96亿元，同比增长33.56倍，9个月40多亿的净利润，计算下来英科医疗平均每日能实现1585万元的净利润。

无论是营收还是净利润，英科医疗在产品量价齐升的机遇下业绩实现了强势增长，毛利率更是在2020年达到了66.7%的历史最高位。

进入2020年四季度，海外疫情依然紧张，英科医疗对外出口的产品也有增无减，进一步刺激了公司个人防护装备销量的增加。根据英科医疗的业绩预告，其预计2020年净利润介乎68亿元至73亿元，同比增加3,713%及3,994%。

根据财华社统计，从目前已披露2020年业绩预告的A股公司来看，英科医疗净利润增速排进了全A股前十。而若除去非经常性损益以及业绩重组等因素带来业绩增量的企业，英科医疗净利润预期增速跻身A股前五，在医疗保健领域中增速仅次于圣湘生物(688289-CN)和欣龙控股(000955-CN)。

此外，优异的业绩确定性下，英科医疗股价随风而舞，成为“疫情受益股”。根据Wind统计，公司2020年全年股价累计涨幅为14.28倍，荣获A股市场涨幅榜季军，成为年度A股大牛股，涨幅仅次于立昂微(605358-CN)及万泰生物(603392-CN)。

不惧产能过剩大肆扩张

英科医疗不甘只做中国的手套王，其目标是星辰大海，要做全球的手套王。

自A股上市之初，英科医疗就已走上了扩产的路途。而2019年底的疫情来袭，让英科医疗在扩产的道路上越走越远，大有争夺马来西亚在全球的手套市场份额之势。

疫情爆发后，英科医疗就开始了庞大的扩产战略部署，宣布计划扩大于淮北(中国安徽)、九江(中国江西)、安庆(中国安徽)、临湘(中国湖南)、青州(中国山东)、商丘(中国河南)及越南的产能。

在全国多地以及越南生产基地产能扩张推进下，英科医疗预计一次性非乳胶手套的年产能于未来12至15个月将达至约1200亿只。而2020年，公司一次性非乳胶手套的年产能为360亿只，换言之，公司未来一年多一次性非乳胶手套的产能将较2020年提升超过2倍。而根据上图所示，公司有多达6个生产基地扩产完工时间都在2023年及以后，该6个生产基地累计设计年产能近2000亿只，完工后公司的产能将较2020年的产能翻超过7倍。

在2020年，马来西亚的顶级手套公司一次性手套产能达900亿只，而该公司工厂新冠确诊事件导致该公司去年12月有28家工厂停产。当前这些工厂何时复产还是未知数，因此面临着减产和出口受阻的问题。若英科医疗未来12至15个月产能扩张顺利，那就很有可能代替顶级手套成为全球第一大一次性手套生产商。

就目前来看，海外疫情对英科医疗是有利的，其管理层近期表示公司一次性手套供不应求。原因无外乎不少订单是从顶级手套回流到英科医疗的，所以在短期内公司的一次性手套销量依然会继续暴增。

但同时也应该注意到，当前全球新冠疫情似乎正在走向拐点。随着多款新冠疫苗的陆续上市，全球新增新冠确诊病例连续第三周下降，这是一个令人鼓舞的消息。但这个消息对正在激进扩产的英科医疗来说，若全球新冠疫情则走到尽头，公司千亿只级别的一次性手套的产能才能释放，这是非常不利的。我们都知道，手套生产线建设并不像口罩生产线一样容易，难度大且周期长，中短期内产能难以大量释放。

因此，若新冠疫苗接种以及全球各国公共卫生防护措施在今年年内取得重大成果，那英科医疗上百亿资金的产能扩张明显滞后了，加上马来西亚等国具有成本优势的产能恢复，到时行业产能过剩的局面也将到来。

而在全球疫情出现拐点，未来在疫苗接种不断普及的情况下，一次性手套的价格也将会因供求关系恢复至正常水平。根据方正证券预计，一次性手套出口高价至少将有望持续至2021年下半年，后续伴随疫情逐步受控，或将呈现缓慢下降的态势。

在这种情况下，英科医疗收入也将经受考验，产能扩张的巨额开支或许会打水漂。