广发宏观：2021年中国出口亮点或将向中游设备等方面切换

广发证券发布报告指，中国出口于2020年Q2主要集中在纺织衣物及抗疫物资方面，与海外疫情仍处发酵期有关；Q3向地产后周期以及疫情居家生活相关的耐用品延伸、同时抗疫物资需求下降；Q4仍集中在地产后周期以及疫情居家生活相关的耐用品层面。

Q2中国出口亮点领域纺织服装及抗疫物资皆由海外需求提振，其他领域出口亮点与供给约束有关。Q3中国出口亮点领域纺织服装由海外需求提振，其他领域出口亮点多与供给约束下的出口替代有关；但Q3美国对家具等地产后周期需求强劲。总而言之，2020H2美国的需求对中国出口形成拉动，其余贸易伙伴对中国出口拉动更多地体现为出口替代或者本土供给不足。

报告指，2021年美国耐用品需求对中国出口的拉动力或有所趋弱。2020年6-7月美国个人耐用品消费支出高增速极其罕见进而难以持续，11-12月该指标已经有所回落。但是目前美国商品库存仍偏低，美国整体耐用品对于中国出口的拉动或将由居民消费转向企业补库层面。只是相比去年H2，美国耐用品需求对中国出口的拉动力或仍有所趋弱。

2021年美疫情居家与地产后周期消费需求将放缓。今年美国在类似玩具、游戏等疫情居家的消费需求将明显弱于去年下半年。此外，今年美国地产销售会整体降温，对中国地产后周期出口拉动也将弱于去年。

此外2021年美国地产投资及资本开支加速有望拉动中国设备出口。尽管地产销售降温，但在低库存、高景气度叠加房价回升的共同推动下今年上半年甚至全年地产投资都是美国经济增长亮点。此外，当前美国M1同比高企意味着企业资金充裕，地产投资处加速期意味着相关需求强劲，往后看只要疫情不确定性降温，美国私人部门非住宅建筑及设备等方面的资本开支就有望加速。由此可见，2021年中国出口亮点或将向中游设备等方面切换。