广发宏观：PPI环比处于高增长状态 主要集中石油石化系和黑色有色系

广发证券发布报告，1月CPI环比增长1%，基本正常；同比小幅负增长主要受三个因素影响：一是猪肉价格基数较高；二是春节错位，去年春节在1月而今年在2月；三是1月疫情反弹导致服务类价格回落明显。

2月CPI同比预计同样不会太高。一则1月下旬至2月下旬猪肉价格进入环比回落期；二则2月猪肉价格基数处于所在小周期顶部位置；三则“就地过年”可能导致春节所在月份季节性有所弱化。CPI燃料系价格环比连续两个月处于高位，1月汽车、柴油、液化气价格上行幅度均在4-5%左右，其背后显然是原油价格上行的影响。

PPI同比实现本轮见底以来的首度转正，环比增长1.0%，继续处于经验高位；上涨主要集中于石油石化系和黑色有色系。上一轮PPI处于环比1.0%及以上位置还是在2016-2017年。

2020年11月以来大宗商品价格经历了一轮比较集中的上涨，原油和铜环比分别上涨60%和20%以上。原油价格上行趋势仍在加速，2月上旬价格环比1月底已超10%。在上游上涨背景下，中国化工产品价格指数(CCPI)较2020年7月底上行已超27%。

此外，全球主要经济体疫苗接种在继续加快，美国单日接种量已到140万，欧盟计划夏季结束前完成70%成年人接种，中国第二款疫苗获批上市，全球新增确诊1月第一周后震荡下行。“走出疫情”依然是全球经济的大逻辑，它带来宏观的两个主线索：顺风(全球名义增长修复)、逆流(全球流动性收敛)。