大华继显：水泥及熟料价格上涨较预期早 升安徽海螺(00914-HK)的目标价至62.21港元

大华继显发布报告，水泥及熟料价格上涨较预期早。据媒体报导，于2021年2月19日，长三角地区每吨水泥及熟料价格上涨人民币30元。由于库存水平低及提早恢复建筑工程而导致涨价。该行认为最近价格上涨较预期早，主要是由于：a)春节前中国不同地区的库存水平相对较低，而全国库存水平保持在56%的健康水平(华东地区主要公司的库存水平较低，约40%);b)由于更多工人选择就年过年，故建筑工程较预期早恢复。同时，农历新年前水泥价格急剧下降，抑制了华东地区的熟料进口。

2020年水泥产量增长1.6%。全国水泥产量因COVID-19爆发于2020年2月同比下降30%，但自2020年5月平均每月产量同比增长7%。大多数省份于2020年下半年的每月产量为正数。

2020年下半年大幅回落后，行业估值目前处于较低水平。市场忧虑房地产及基础设施行业下游需求导致2020年下半年出现大幅回调后，该行所跟进的水泥股目前的交易价格较歷史平均水平(按远期12个月市盈率)低0.5至1个标准差。

该行认为市场已消化大多数不利因素，并且该行认为近期的水泥价格上涨要早于预期，这可能在短期内成为水泥股价的积极催化剂。考虑到COVID-19爆发期间的低基数效应及2020年夏季华南地区的大洪水，该行所跟进公司可能会在2021年上半年出现强劲增长。

该行提高了安徽海螺(00914-HK)的目标价至62.21港元(早前为55.30港元)，基于9倍2021年市盈率(早前为8倍)。维持买入评级。该行将华润水泥(01313-HK)的目标价由10.36港元上调至11.65港元(基于9倍2021年预测市盈率(早前为8倍))。维持买入评级。该行将中国建材(03323-HK)的目标价由11.50港元上调至13.40港元。维持买入评级。