【观察】V型反弹后，阅文集团将走向何处？

原創

趋势一旦形成，它便无坚不摧，在这样的进程中，如果弹性压到极致，赔率优势便是逆向投资的基础，但是如果弹性存在上下空间呢？它便需要市场给予答案。

上述思考便是阅文集团自上市以来的走势总结。

在上市之初（2017年11月8日），阅文集团过往的（2016年）业绩为营收25.56亿元，同比增长59.15%，归母净利润0.36亿元，去年同期为亏损3.47亿元。

此时的阅文背靠腾讯（当然下跌至2019年8月243亿港元亦是背靠腾讯），亦作为行业龙头、未来的东方漫威，而营收业绩增长亦相当不错，然而乐观的情绪并未支撑多久，随着股价下跌，质疑的声音慢慢出现，然而实际上在现实竞况中，2017年阅文的营收同比增长60.21%，归母净利润增至5.56亿元，2018年、2019年亦有不错的表现。

因此需要反思的是，当我们以长期价值瞄定一家公司时，什么样的代价才能让耐心成为成功的因素而非自我怀疑、消解的驱动？

至少从阅文的案例中可以看到，许多‘我’的思考是毫无价值的，它往往伴随着极大的偏见以及情绪。利用市场，或许可以让耐心的价值得以发扬。

阅文集团

阅文是中国网络文学（区别于电子书（纸质图书的电子版本）、纸质图书）的龙头企业，其成长并非源于竞争而是收购。

2014年，阅文收购cloudary（起点中文网、晋江文学、红袖添香），随后整合腾讯文学。截至2020年6月底，阅文自有平台及腾讯产品自营渠道平均月活跃用户达2.33亿，平均月付费用户达0.1亿，每名付费用户平均每月收入34.1元。2017年，这个数据分别为1.91亿和0.11亿、22.3元。

这意味着如果阅文想要获得更大的市场空间，仅仅只有在线阅读业务是不够的。

根据2016年的数据，网络文学市场规模仅为46亿元，占中国文学市场总规模11.4%，在该年的网络文学市场中，阅文在移动网络文学市场占比达48.4%，在个人电脑网络文学市场占比46.5%。

因此阅文向版权运营过度是顺理成章的，因为内容成本已经支付于在线阅读业务，而通过对在线阅读业务中网络文学作品的改编，可以在以腾讯视频为核心的（以及影院）渠道中进行播放，这也是阅文能否在多年以后能够触及漫威那般鼎盛阶段的关键。

2019年，阅文集团版权运营业务占比首次超过在线阅读业务，达53%。

回顾阅文在版权运营领域的布局：2017年，其参与的电视及网络剧的投资项目有《你和我的倾城时光》、《武动乾坤》及《将夜》，同时阅文基于原创内容版权主导制作了一系列改编动画，包括《全职高手》和《斗破苍穹》，以及推出了《全职法师》和《择天记》的新番。

2018年，阅文授权将130余部网络文学作品改编为其他娱乐形式。联合投资的数部网络剧和电视剧将相继推出，包括《国民老公》、《你和我的倾城时光》、《武动乾坤》、《斗破苍穹》和《将夜》等。在动画方面，阅文推出了新作品《星辰变》和《萌妻食神》，以及多部之前受欢迎作品的新番，包括《全职高手》、《斗破苍穹》、《国民老公带回家》、《择天记》和《全职法师》等。

2018年10月，阅文收购了新丽传媒（中国著名的电视剧、网络剧和电影制作公司），其策略在于通过收购扩大在娱乐市场份额。同时，阅文已经开始与新丽传媒合作挑选作品进行内部改编，并探索一种系统的方法以开发具有版权改编潜力的内容，以及针对合作伙伴的经验和偏好定制版权授权组合。

2019年，改编自阅文在线阅读平台人气小说之一的电视剧《庆余年》在2019年百度和今日头条的电视剧及网络剧搜索指数中均位列榜首，并再次掀起了读者对原著小说的热情，推动该小说在完结10余年后重登阅文平台畅销榜榜首。

此外阅文推出了多部动画，包括《崩坏星河》、《萌妻食神》、《武动乾坤》及《斗破苍穹》的新番。《斗破苍穹》第三季及其特别篇2播放量达13亿次，令该动画系列的累计播放量突破54亿；新丽传媒推出了《芝麻胡同》、《惊蛰》、《庆余年》及《精英律师》等内容，各部电视剧收视率均在其播放时段排名第一。

如此便可以理解，为什么阅读集团股价具备转势的能力，以及在转势以来，截至2021年2月8日，其股价累计最大涨幅达269.49%。

虽然2020年中报显示由于疫情影响，大量包括电视剧和电影制作在内的项目出现延期，但这并不妨碍阅文在短中期内价值回归的趋势继续保持，但投资者仍然需要思考长远，即作为传媒影视行业的上游，制片方并不是最强势的一方，演员成本存在着很大的不确定性，因此阅文除了继续耕耘内容版权数量优势之外，还需要在内容上进行配比，即动画形式的电影/电视剧占比是否越来越高？

如此，才能让长久的投资落地。

总结

总体而言，且不论长久如何，就阅文集团上市以来的表现，其值得投资者作为下一处投资的参考。