【一语道破】美图：对颜值的最后坚持呢？

原創

主要从事图片优化应用开发和运营的美图公司(01357-HK)，最近股价出现波动，这很可能与一则公告有关。

加密货币投资四日回报逾20%

2021年3月7日收市后，美图宣布于2021年3月5日在公开市场交易中购买了1.5万单位的以太币和379.12单位的比特币，总对价分别为22.1百万美元和17.9百万美元。

财华社依据这些数据，估算出每单位以太币的单价为1473.33美元，每单位比特币的购买单价为47,214.42美元。

根据Coinmarketcap.com的数据，当前（2021年3月9日）以太币的报价为1842.12美元，较其买价高出25.03%；比特币的报价为54,288.74美元，较其买价高出14.98%。

也就是说，美图于2021年3月5日合共投入40百万美元（约合2.61亿元人民币）买入的以太币和比特币，到3月9日账面浮盈8百万美元，四日回报达到20.5%。

投资加密货币的“进退之道”

美图表示此次购买加密货币是根据董事会先前批准的一项加密货币投资计划进行，而该计划意味着美图可以购买净额不超过1亿美元的加密货币，资金来源为其现金储备（不包括IPO发行所得的余下款项）。亦即如果继续持有这些以太币和比特币，美图还有约60百万美元（约合人民币3.91亿元）的加仓额度。

对于此交易，美团的解释是：其认为加密货币具有足够的升值空间，并且将储备的现金配置到加密货币，可以分散各国央行大幅增发货币而产生的法币贬值压力。此外更重要的是，该公司认为此举可表明其接受技术革新的抱负和决心，为进军区块链做准备。

可谓进可攻退可守。退，则为分散汇率波动风险之策；进，即为科技创新之举。不论进退，都有颜面，尤其在加密货币因为特斯拉老板马斯克的高调唱好而红得发紫之时。比特币和以太币是目前加密货币市场市值和流动性最高的两种产品，不管进退都是这个领域拿得出手的选择。

美图的囧境

美图身体力行地体现了上市即巅峰。

2016年12月15日在港交所(00388-HK)上市时，美图何等意气风发，大有与腾讯（00700-HK）一较高下之势。上市不足五年，股价最高至15.98港元（2017年3月），最低见1.34港元（2020年11月）。

美图刚上市时主要经营两大业务，分别是互联网服务（在线广告和互联网增值服务）和智能硬件（即美图手机），当时智能硬件业务贡献了90%以上的收入和全部毛利。

2018年11月，美图终止互联网下的电商业务，并于2019年4月将手机业务授权予小米（01810-HK），而专注于互联网的轻资产经营。所以，美图的资产规模不断缩小，见下图。

业绩方面，在将手机业务对外授权之后，美图的主要收入来源为在线广告，占总收入的一半以上，其次为高级订阅服务和应用内购买（即美图APP的收费和增值服务），以及互联网增值服务（即与第三方合作伙伴进行移动娱乐推广所获得的分成收入）。还有一个“其他”项，主要为正在孵化的业务，包括IMS（达人内容营销解决方案）、美图宜肤业务（AI肤质分析和美容解决方案）等。

根据美图的招股书，其业务模式是以免费的创新产品和服务，吸引大量用户为首要目标，然后在达到可观规模时采取多种变现策略。

但从其用户数据来看，美图的产品和服务吸引力似乎大不如前。总月活跃用户数由2015年的3.72亿，降至2019年2.82亿，2020年6月末的数据似乎较2019年末有所回升，达到2.95亿，但是同期比较的话（2019年6月末为3.08亿），同比下降4.11%。

在智能手机不断升级换代、各大视频平台各出奇招争抢用户之际，美图的修图APP显得有些鸡肋。不论安卓手机还是苹果手机，镜头和相机功能均已自带滤镜和优化设置；如今以直播和视频逐鹿市场的互联网服务平台，也自备滤镜，美图同样无用武之地。

其实美图也有自己的短视频平台“美拍”，可惜用户数量已不断缩水，由2015年末的1.26亿，降至2020年6月的562.8万。

所以，从行业发展趋势来看，美图聚焦平面修图的APP未必能像过往那样吸引大量用户。

2020年上半年，主营的在线广告业务并不理想，收入按年下降12.08%，至3.19亿元（单位人民币，下同），占总收入的57.1%，美图的解释是疫情影响，导致广告收入在四月降至谷底。不过，“其他”项下的孵化业务成了美图主要的收入增长驱动力，贡献收入1.33亿元，同比增长1.26倍，占总收入的24%。

由此可见，美图过去的主营业务已显疲态，达人内容营销解决方案和美容解决方案这类孵化业务能否成为新的赛道仍需时间证明。那么，美图还能拿什么来拯救市值？答案就隐藏在它的巨额现金中。

快准狠的获利

截至2020年6月30日，美图持有现金及现金等价物6.49亿元，短期银行存款和短期投资合共17.55亿元，这类流动资产合计占总资产的54.23%，无附息债务。换言之，该公司有超过一半的资产为流动性极高、同时在低息环境下正常利息极低的现金资产。

在最近的国际资本市场，有哪种投机性产品的回报能高于加密货币，有哪种网红推广方式能比介入加密货币投资更高大上，投资加密货币成了最快准狠的获利方式。这不，美图的加密货币投资四日回报就超过20%。

截至2020年6月30日，美图的上市所得款项净额中，未动用金额只有5.32亿元，该公司有足够的资金用来进行加密货币投资。加密货币最近人气急升，也为这一投资带来了理据支持。

然而，加密货币市场波动极大，未获认可的风险也极大，任何消息的风吹草动都可能影响到其市场表现，而这必将加大美图的业绩波动性。

结论

依靠颜值经济起家的美图，在互联网经济的迅猛发展中被大浪淘沙。产业转型的焦虑何止在企业中，同样也体现在资本市场，美图股价从高峰到低谷就是明证。

美图对颜值的最后坚持也许在于“其他”项下的孵化产业，然成败却非朝夕之间。

加密货币是过渡还是新路径？未知。但可以预见的是，加密货币市场将对美图的业绩表现产生较大的影响，其股价波动性也将加大。

毛婷