【透视】跨界金融惨遭滑铁卢，大名城还玩得转吗？

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近些年来，北上资金的动向越来越为投资者所重视，俨然成为了A股的投资风向标。有“聪明钱”之称的北上资金向来青睐优质白马股，但也还是会有一些小盘股进入视线。

数据显示，在近期股市大跌期间，陆股通资金整体呈现持续买入状态。3月1日至3月9日，北上资金增持大名城（600094.SH）1621.9万股，占流通A股的比例也从2.31%提升至3.02%。

不过，北上资金又于3月10日减仓了135.16万股。

跨界金融惨遭失败

虽然在近期获得了北上资金的小幅加仓，但是在大部分投资者眼中，相较行业巨头万科、保利而言，仅有百亿市值的大名城就像是一个小透明。

资料显示，大名城的全称是上海大名城企业股份有限公司，于2011年借壳登陆A股市场。目前，住宅地产和商业地产开发几乎贡献了公司所有的收入。 

不过，其实早在2015年，该公司就已经尝试过多元化发展。

大名城当时提出，为适应经济发展新常态，公司制订了“产业+资本”双轮驱动、协同发展的战略思路，在确保房地产业务持续增长的前提下，推动金控业务发展，构建面向大金融、立足大资本、投资大产业的产融结合发展的新业务模式。

自此，大名城一头扎进金融领域。

2015年5月，该公司公告称拟设立名城金融控股（集团）有限公司，构建基于国内上市公司的多边跨界资本并购平台，投资总额人民币100亿元。

同年7月，注册全资子公司深圳名城金控（集团）有限公司，注册资本30亿元。

而据2015年的年报披露，大名城全年累计实现房地产销售金额68.9亿元，实现营收51.68亿元。

对比这些数据，可以说该公司跨界金融的决心很大，也舍得花钱。

除了亲自下场设立子公司外，大名城还采取了参股的形式。

2016年，该公司以自有资金3.5亿元参与筹建黄河财产保险股份有限公司，占出资比例的14%，为第二大股东。

2015年至2017年期间，金控业务板块还没有给上市公司拖后腿。

不过，好景不长。

进入2018年，在多重因素的影响下，大名城处置了部分金控资产，这个板块的营收严重缩水，仅为2.7亿元，同比下降77.67%，营业成本达到了5.66亿元。毛利率则是惨淡的-109.48%。

最终在2018年，大名城实现营收133.83亿元，同比增长30.64%；但归母净利润仅为5.5亿元，同比大幅下滑61%。

值得一提的是，开启多元化的2015年竟是大名城股价的巅峰期。

2015年的A股正值牛市，大名城又大张旗鼓地进军金控领域，其股价也趁势而起，一度从每股4元多飙涨到每股28元。此后则陷入了长期的下跌，到现在股价又跌回到大约每股4元。

回归地产毛利率继续下滑

跨界金融失败后，大名城逐渐回归了老本行房地产业务。

2019年的年报显示，大名城全年实现营收130.43亿元，同比下滑2.54%。其中，来自房地产及相关业务的营收为130.43亿元，占比99.9957%，来自金控业务的营收为55.63万元，仅占0.0043%。

从毛利率和净利率来看，回归地产未能挽救这两个指标的下滑。

2020年前三季度，大名城的销售毛利率进一步下滑至18.16%，远不如2011年的62.1%；销售净利率也下降到了4.24%，距离2011年的30.2%有非常大的距离。

作为对比，万科A的毛利率为29.94%，净利率为12.45%；保利地产的毛利率为33.98%，净利率为15.61%。

该公司曾在2020年半年中披露称，综合毛利率下降主要系本期新增结转项目中华东区域毛利率较低，且收入权重占比更高。华东区域毛利率低主要是本期结转的南京大名城，紫金九号因为受限价调控等影响单价同比下降，而同时，华东区域本身的土地成本较高，项目预证推迟也带来资本化利息推高，一减一增，导致了毛利降低。

众所周知，房地产属于资本密集型行业，这个行业的资产负债率比一般行业要高。

而在这一方面，截至2020年中期，大名城的货币资金余额60.48亿元，资产负债率65.06%，扣除预收账款资产负债率为43.59%，公司净负债率35.95%，现金短债比为1.28。

房地产行业有“三条红线”的说法，具体为：剔除预收款后的资产负债率不超过70%，净负债率不超过100%，现金短债比不小于1。

大名城的三项指标距离“三条红线”还比较远。资产负债率等指标偏低固然说明公司的经营是稳健的，但是也在一定程度上反映了在公司的经营策略中，进取心不是那么足。

2020年的半年报也显示，大名城的房地产业务主要聚焦于西北的兰州、东南的福建以及华东部分地区。

就业务开展的范围来说，和那些全国性的行业巨头有极大的距离。

房地产行业未来如何走？

最近这些年，“房住不炒”基本是人所共知的了。2021年的两会上针对房地产市场则提出，（1）保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期。（2）解决好大城市住房突出问题，通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场，降低租赁住房税费负担，尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难。

整体来看，“稳”字当头，“房住不炒”再次被强调，重点落实住房刚需需求。因此，未来很长一段时间房价很可能既不会大跌也很难大涨。

由此来看，掌握更多优势资源，具有成本优势的房企将获得更多机会，房企的头部效应或许会更加明显，行业集中度也会进一步提升。

在这个大背景下，大名城在放弃金控业务回归房地产后，依然面临严峻考验。

文：云知风起