中泰国际：料澳博控股(00880-HK)受惠高端中场的率先复苏 目标价升至11.9港元

中泰国际发布报告，澳博控股(00880-HK)Q4的经调整EBITDA为-3.23亿元，符合该行预期，亏损环比收窄58.7%，公司是唯一于Q4仍录得亏损的博企。虽然如此，该行认为公司存在明确的催化剂，主因1)得益于首个大型路氹项目上葡京即将开业，有助抢占市场份额；2)看好新任CFO及COO管理层能够提升集团的经营效率；3)续牌不确定性较低，相信估值仍具修复空间。

因疫情影响，该行预计上葡京的爬坡进度将慢于过往的其他新赌场，但由于项目主打高端定位，相信能够受惠高端中场的率先复苏。另一方面，中免集团在上葡京设立澳门旗舰免税店，该行看好在环球疫情下国内居民将更积极留国消费，连同彼邻的葡京人酒店将带来协同效应，进一步推动上葡京的客流量。预计上葡京于25年将贡献42.4亿元的经调整EBITDA，把集团19年的EBITDA提升超过一倍。

该行调整澳博控股今明两年收入及盈利预测，以反映疫情及上葡京爬坡速度较该行预期慢的影响，预测21及22年经调整EBITDA分别为18.0亿及59.1亿港元。由于行业及公司基本面出现明确拐点，目标价上调至11.90港元，，因此把评级从买入下调至增持。