中泰国际：融创中国(01918-HK)有望实现持续稳健增长 目标价46.9港元

中泰国际发布报告，2020年融创中国(01918-HK)合约销售同比增3.4%至5,753亿元，完成全年目标的96%;全年新增土储5,877万平方米，较19年减少41%;新增货值7261亿元，其中通过招拍挂/产业/收购获取的货值分别占总新增货值的36%/34%/30%。地产+业务持续向好：1)融创服务20年完成分拆上市，在管面积同比增155.1%达1.35亿平；2)融创文旅已开业项目14个，开业面积664万平，发展中项目36个，规划面积456万平，其中融创冰雪布局18个主要城市，成为国内最大的室内冰雪运营商。

报告指，公司土地储备充足，截止20年底，总确权土储2.58亿平方米，总确权货值3.1万亿元，平均成本4270元/平方米；2021年预计总可售货值9058亿，其中78%位于一二线城市，上/下半年推货分别占可售货值的56%/44%;公司目标2021年销售目标6400亿，隐含同比增速11%，隐含去化率70%。

公司将持续审慎拿地、巩固多元化拿地优势，目标2022年完成经调整资产负债率低于70%的目标。该行继续看好公司充沛优质的土地储备及有较强竞争力的拿地渠道。在新的政策常态下，该行相信公司有望实现持续稳健增长。

考虑20年合约销售低于预期，该行下调21/22年盈利预测10.7%/11.3%至334.2亿/368.6亿元。该行给予目标价46.90港元，估值吸引，对应目标价有44.9%的上升空间，重申买入评级。