美股十倍股，B站将赴港上市迎接Z世代庞大市场

中国年轻世代高度聚集的综合性视频平台——哔哩哔哩(简称“B站”)即将在美国上市三年后，将赴香港上市敲钟。

根据港交所文件显示，哔哩哔哩（美：BILI）已通过港交所上市聆讯。市场消息传，此次回港第二上市，B站计划募资30亿美元(230亿港元)。公司将于3月18日-23日招股。B站拟将上市募资所得款约50%用于继续扩展及丰富内容产品，包括收购、投资和制作优质内容；20%用于AI及大数据等方面的研发；20%用于市场销售，以促进用户增长及提升品牌知名度。

哔哩哔哩是国内随时代发展而诞生的互联网社区巨头，在视频化社会来临的今天，哔哩哔哩伴随着年轻人的成长，将多元文化通过视频等方式向消费潜力无限的年轻人传播，因此被众多粉丝亲切称为“B站”。

作为机构投资者聚集且理性的二级市场，美股市场对B站充满潜力的商业模式给予了充分肯定。美股上市至今，哔哩哔哩股价翻了十倍，在众多中概股中，能成为十倍牛股，视频文化社区的领头羊B站无疑是中国互联网科技领域中走得最成功的企业之一。

B站的商业模式有何优势？

不少投资者将B站与快手(01024-HK)相比较，实际上，虽同为视频社区，但两者的业务模式和商业模式并不相似。

快手以“短视频+直播”为主要业务，直播打赏及广告业务是快手主要收入来源。由于其用户相对下沉，在内容方面，快手更多展现的是普通人对生活的记录，创作门槛相对较低。快手、抖音等视频领域平台的商业化模式，提供以流量为驱动的内容产品，本质上都是填补人性的空缺。

而B站的内容和商业模式则相对特殊。B站一直在打造综合性视频社区，也被称为没有围墙的文化乐园。在B站的社区中，通过AI及大数据的连接，用户及内容创作者能够发现基于不同兴趣的多元内容，并进行互动。其内容品类包含生活、游戏、娱乐、动漫、科技和知识等众多领域。

经过多年探索，B站以创作者为核心，搭建了广泛的视频内容消费场景，涵盖长中短各种形态的视频。形成了以专业用户生成视频(PUGV)为中心，辅以专业机构生成视频(OGV)和直播等的内容模式。在2020年第四季度，B站月均活跃内容创作者数量达190万，同期月均视频投稿量达590万。

根据艾瑞报告，B站在中国视频移动应用中品牌推荐度排名第一，品牌知名度排名前五。按2019 年及2020年的平均百度指数计算，B站是搜索量第一的视频平台。

因此，B站的商业化模式并不是流量变现，而是基于用户需求的思路。主流互联网企业模式实际上是广告模式，把用户买进来，靠用户量带动广告收益。但B站更具包容度和多元化的生态搭建，通过B站多元的内容和文化兴趣吸引用户，满足用户的文化消费需求，从中增强公司的商业化能力。

目前B站的收入结构主要是移动游戏、增值服务、广告、电商及其他，这些业务均是基于用户的需求，为用户需求提供平台的解决方案。

B站为何三年时间成为十倍股？

B站之所以在美股市场短短3年时间成为十倍股，主要是因为B站探索出了具有独特性的发展路径：独特的社区内容生态、年轻的用户群以及长期发展策略。

独特的社区内容生态。创作者创作优质内容、内容吸引用户、用户成为粉丝、粉丝激励创作者再创作，乃至于用户本身成为创作者，这形成了B站内容生态的良性循环。在2020年第四季度，PUGV占B站平台视频总观看量的91%。

这种 “创作者-内容-用户”间的循环，有利于激起用户强烈的情感连结及归属感，可以让平台拥有极高的粘性活跃用户。用B站董事长陈睿的话来说：平台建立的不仅仅是数据的连接，更多的是情感连接。2020年，B站用户平均每月于B站产生51亿次互动，每个活跃用户平均每天在我们的移动应用程序上的时间保持在80分钟以上，为中国移动应用最高之一。

年轻的用户群。多元、高质量的内容品类以及充满活力的社区，让B站成为多元Z世代兴趣爱好者的家园。在1985年-2009年出生的(即Z+世代)中国人构成了B站用户的核心，使B站在用户端方面构建了强大的行业壁垒。

根据艾瑞咨询报告，在2020年，35岁或以下的用户占B站月活用户比例超过86%，该比例超过其他中国主要视频平台。同期，B站月活用户中35岁或以下的用户的站比在中国前10大视频移动应用中排名第一。

长期发展路线。B站的发展战略一直都非常清晰，“UP主+平台+用户”的核心生态架构一直没有改变。平台一直在围绕用户提供优质视频内容，让“你感兴趣的视频都在B站”。B站希望最终会是一家文化品牌公司，这是B站的长期发展路线。

以上三个特性，使B站的兴趣圈层对精神内容的连接强度远高于其他平台。每名活跃用户每天的使用时间，是衡量一家移动应用平台对用户连接强度的重要指标。2018年-2020年，B站每名活跃用户每天使用时间由75分钟以上提升至80分钟以上。而在2020年，全国移动应用平台每名活跃用户每天使用时间仅为29.8分钟。

此外，B站的会员人数增长速度及留存率也优于其他平台。B站设立了独特的会员考试系统，正式通过B站的100道多选题会员考试的用户，可以使用弹幕及评论等额外的互动和社区功能。在2020年，B站正式会员同比大幅增长51.1%至1.03亿人，占月活用户比重超过5成。2018年以来每月访问B站平台的正式会员，他们的第12个月留存率保持在80%以上。

在用户增长方面，B站无论是平均月活用户，还是付费比率方面均实现了快速增长。

2020年，B站的月活用户达到1.86亿人，2018年-2020年复合年增长率达46.14%；月均付费人数达1480万人，2018年-2020年复合年增长率为108.64%。同时，B站2020年付费比率达8%，较2018年提升4.1个百分点。此外，B站的移动游戏月均付费用户、增值服务月均付费用户在过去两年期间均取得稳步增长。

而随着大量85后用户进入B站，在2023年，B站的目标是月活用户要达到4亿。

在靓丽的经营指标下，B站营收增长迅猛。2020年，B站营收达到120亿元(人民币，下同)，2018年-2020年复合年增长率为70.47%。在收入强劲增长、经营效率改善等因素带动下，B站的毛利率由2018年20.7%上升至2020年23.7%。

在过去几年里，B站通过一系列用户增长及品牌升级策略，释放了社区更大的潜能与价值。2019年底，B站举办的“2019最美的夜”跨年晚会引爆全网，被称为“最懂年轻人的晚会”；“2020 最美的夜”继续以IP和优质内容引发跨圈层共鸣与认同，直播人气峰值突破2.5亿。两场跨年晚会的成功举办，是B站内容和社区文化能力的体现，也成为驱动B站品牌出圈和用户增长的重要抓手。

在2020年，B站还推出一系列品牌活动，包括在央视新闻推出品牌宣传片《后浪》，这部短片关于“前浪”对话“后浪”主题的讨论，让它已经成为全网各年龄层群体的共同话题，“后浪”一词更是入选了2020年十大流行语。 此外，今年2月，B站知名UP主何同学线上采访了苹果CEO库克，就创新、生活和工作的理念进行了20分钟的深入交谈。

与此同时，B站在探索动画、纪录片、电影及综艺等领域亦成效显着，国创动画《元龙》、《仙王的日常生活》、《灵笼》以及《天官赐福》等作品，更不断创下用户拉新及付费转化的新纪录，这也让B站已成为国产动画领域的领军者，也是国内最大的动画播放平台之一。2020年，B站在平台上提供了超过3,000部纪录片，成为中国最大的纪录片播放平台之一。

这一系列品牌和内容的持续破圈，帮助B站触达了更多的用户，同时吸引更多内容创作者带着更多优质内容入局，将B站知名度以及影响力都提升到了全新的层次。

B站的想象空间

当前“视频化”已融入日常生活场景的方方面面，并且逐渐占据传统内容形式的市场份额，B站的快速发展正是视频化趋势下的一个缩影。

根据艾瑞咨询数据，2019年中国泛视频巿场规模达到5829亿元，预期2025年将增长至1.8万亿元，复合年增长率高达20.7%。

视频化趋势也将继续推动用户群、消费和应用场景的快速扩展。艾瑞咨询数据显示，中国泛视频巿场的用户预计将从2020年的9.3亿人增加至2025年的11.8亿人。

用户视频使用时长方面，中国用户在视频内容上花费的时间亦越来越多，2020年占中国移动互联网用户日均移动上网总时间的53.1%，预期2025年将进一步增加至63.0%。

在国内泛视频市场中，追求个性化和更善于表达的Z世代也是视频消费市场的主力军。根据艾瑞咨询报告，2020年中国Z世代达到4.53亿人，其中74.3%观看各种形式的视频内容，预期到2025年此渗透率将进一步提高到99.1%。

在B站、抖音和快手等视频平台中，B站的Z+世代用户占比最高，2020年底Z+世代用户占比接近90%，远超抖音和快手。随着未来PUGV 内容日趋丰富、OGV内容加速扩充，B站有望走向大众拥抱更多群体。

作者：覃汉计