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我國醫美產業的「前世今生」 輕醫美加速滲透,四環醫藥具備產業鏈壁壘優勢

日期:2021年3月22日 上午8:57

萬億市場空間,輕醫美加速滲透

中國是全球第二大醫美市場,據預測2023年有望超越美國成為全球最大醫美市場。2014-2019年我國醫美市場規模從520億增至1518億元,CAGR為23.9%;預測2024年我國醫美市場規模有望突破3000億元,相比於2019年市場翻倍增長。

據中信建投證券研究顯示,綜合對比國内外醫美滲透率和消費金額等指標,中長期看我國醫美行業仍有5倍以上成長空間。如果考慮到我國合規機構僅佔14%,真實醫美市場規模可達萬億級。

90年代末輕醫美注射技術問世,以肉毒素和玻尿酸獲批為代表,被廣泛應用於皮膚美容。相比於手術類醫美項目,輕醫美具有創傷小、恢復時間快、價格起點低、風險較低等優勢,不具有永久性和不可逆轉性,市場接受度和消費復購率高。隨著醫美技術和精密器械叠代,輕醫美有望替代部分外科手術治療。

過去五年輕醫美的復合增速超過行業整體增速。根據Frost & Sullivan數據,2015-2020年我國手術類醫美市場規模從388億增至873億,CAGR為17.6%;輕醫美規模從249億增至645億,CAGR為21.0%,過去五年輕醫美的復合增速超過行業整體增速。

從市場結構看,2019年我國輕醫美市場佔比相比於2015年提升了3pct至42%,輕醫美佔比逐年提升。根據預計假設2024年我國醫美市場規模達到3185億,輕醫美市場佔比進一步提升至45%,則輕醫美市場規模將會達到1443億元,相比於2020年規模倍增(2020-2024年CAGR為22%)。在客群不斷擴容的趨勢下,門檻較低的輕醫美已成為眾多年輕群體嘗試醫美的首選,也是各家醫美機構拉新的重要手段,輕醫美行業滲透率有望進一步加深。

國產替代趨勢明顯,上遊器械龍頭具壁壘優勢

早期國内醫美社會接納度低,外資品牌憑借技術和先發優勢而佔據主導。隨著國外先進醫美材料、技術、設備傳入中國,國際合作和國内政策共同推動下,本土企業發展壯大,新型醫美產品愈發豐富,能夠滿足醫美安全性、有效性和性價比等多方面訴求,國產替代進口的趨勢明顯。

我國醫美行業快速發展,在醫美上遊藥品器械環節出現一批優秀的醫美企業。四環醫藥就是其中之一,2017年,公司獨家代理Princess透明質酸獲批上市,已累積豐富的醫美產品運營經驗和渠道資源。

2020年,公司獨家代理樂提葆肉毒素成功獲批,未來成長空間大。此外公司童顔針、少女針、減肥針等現產品的研發持續推進。

四環醫藥所在的上遊醫美藥械在產業鏈上具有核心競爭力,重點表現在強監管審批和高技術門檻。醫美上遊產品屬於三類醫療器械,必須經過國家藥監局嚴格審批後方可上市,整個審批週期需要3-5年時間,具體包括前期準備、臨床前研究、臨床研究(1、2、3期臨床)、注冊審批共四個階段,整體研發投入力度較高且專業性較強,產品獲批難度較大,導致毛利率高達90%,但一旦經過審批市場準入後,會形成一段時間的天然保護期,具有明顯先發優勢。

從產業鏈利潤拆分來看,上遊醫美器械商也佔據利潤優勢。據中信建投證券研究推論,假設一只終端售價為1250元的玻尿酸,玻尿酸生產商的毛利率為92%,醫美機構的毛利率為55%,經銷商的毛利率為25%。

通過收購與加碼研發的方式,四環醫藥發揮醫藥企業禀賦資源,持續加碼醫美賽道,以深刻的洞擦力,推出更適合國人的差異化醫美產品,在顔值經濟盛行的今天,也將取得不菲收獲。

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