交银国际：国药控股(01099-HK)业务强劲复苏且龙头地位稳固 维持买入

交银国际发布报告，国药控股(01099-HK)2020年收入/归母净利润分别为4564亿元/72亿元(人民币，下同)，同比增长7%/15%，主要由于医疗机构的运营逐渐恢复正常，药品的物流需求回稳，符合该行预期。

公司业绩强劲复苏，20年疫情以来，4个季度累计收入增速呈V型逆转，同比变化分别为-0.82%/1.04%/4.77%/7.32%。医药分销板块收入占比下降4个百分点至74.18%，医疗器械和零售板块分别上升2.98个/0.5个百分点至19.04%/5.15%。

器械和零售板块是未来增长动力。器械收入同比大幅增长29%至894亿元，器械分销网络地市级覆盖率提升至76%。零售收入同比增长22%至242亿元，国大药房和专业药房从19年底的5021/1183家增加至7660/1317家。该行认为，零售业务和器械业务将成为未来的增长动力，其较高毛利率将进一步提升整体盈利能力。该行维持买入和基于DCF的目标价26.50港元，对应21年市盈率9.5倍。