产品结构与渠道持续优化 中国食品2020年12.53亿利润总额创新高

3月23日，中粮可口可乐大股东中国食品（股票代码：00506.HK）发布2020年全年业绩报告。报告期内，中国食品利润总额增厚23.7%至12.53亿元（单位：人民币，下同），利润水平创历史新高。2020年，中国食品营收高达172.49亿元，得益于产品结构持续改善和渠道优势，录得毛利率39.6%，同比上浮3.1%。

这份跨越整个抗疫时期的财报，也是中国食品董事总经理庆立军履新一年交出的首份成绩单。庆立军表示，尽管2020年经历了疫情的严峻考验，但中国食品仍然保持稳健、健康的发展势头，抗风险能力进一步被验证。2020年，公司在坚持优化产品结构推出爆款新品的同时，持续提升渠道和生产效率，打赢了疫情防控和高质量发展的双战役，使得中国食品的内生动力更加强劲。

产品结构红利溢出 毛利率同比上浮3.1%

报告期内，中粮可口可乐的产品结构持续得到优化。不仅在优势的汽水品类上进一步斩获佳绩，同时不断培育的新兴产品释放出了未来增长信号。产品结构的调整，使得公司的毛利率同比上浮3.1%。

中国食品利润再创历史新高，汽水品类在其中功不可没。作为中粮可口可乐的主力品类，汽水同比增长4.03%。其中，无糖和纤维+等高毛利率汽水系列录得近五成的高速增长，带动无糖系列产品收入占比提高至6.3%。同期，中国食品继续加大摩登罐和迷你罐的推广力度，以及零度可口可乐等大包装新品，满足不同场景下的消费需求，在一定程度上带动汽水品类市场占有率不断提高。

尼尔森数据显示，中粮可口可乐经营区域内汽水品类市场占有率保持逾60%。可口可乐公司在今年2月份发布的财报中也提到，中国汽水品类销量取得稳健增长。

值得注意的是，除了优势品类汽水的高速增长外，中国食品还培育出了多款千万级的爆款新品。年内，中粮可口可乐与咖世家合作在部分经营区域首次推出全新高端即饮咖啡，在6个省市试运营半年销售收入近6000万元。预计2021年将在经营区域内全面推广，有望保持高增长并将其发展为亿元单品。此外，2020年魔爪能量饮料收入水平也明显高于去年。中国食品管理层认为，魔爪能量饮料集中关注重点渠道的线上和线下铺货，加之揭盖有奖活动和名人代言策略有效推动了渠道销售。

同时，阳光柠檬茶和菊花茶充分满足年轻消费者对中高端即饮茶的需求，销售成绩和发展潜力均呈现增长态势。

渠道网格化优势尽显 乡镇市场创造双位数增长

疫情期间，中国食品全力保障产品供应和前店库存，最大程度满足消费者需求。网格化的渠道能力和渗透能力不断放大，在充分满足社区及乡镇市场软饮料需求的同时，多渠道实现双位数增长。

期内，中国食品通过开发社区店、招募社区合伙人等方式掌控核心优质门店，保证产品快速周转，收入表现实现双位数增长。同期，中国食品加大到家业务与社区店互为补充，拓宽销售途径，加速产品周转，收入同样实现双位数增长。

上半年，疫情集中爆发导致大部分人员滞留乡镇，中国食品加大乡镇市场布局，实现收入增长13%。期内，中粮可口可乐还加大供应链整合力度，推动业务进一步下沉至乡镇市场，有效弥补了城市餐饮、影院等带来的不利影响。

财报显示，中国食品通过中粮可口可乐管理客户160万家，营销网络覆盖经营区域内100%的城市、100%的县城及超过60%的乡镇，可控业务比例占到整体业务的85%以上。未来，随着贵州厂投产，中国食品在西南区域的市场渗透力将进一步提升，与19家装瓶厂产生协同效应，继续降低供应链成本，提高市场渗透效率，更高效地满足消费需求。

业内人士认为，中国食品换帅首年便遇上疫情黑天鹅，却取得了历史新高的利润水平，充分展示了公司管理层与公司的应变能力和抗风险能力。对于中国食品来说，随着汽水品类的持续增长及新品类的加速推广，或将带动其盈利能力稳步提升。对此，中金公司在研报中给出的业绩指引也符合这样的观点，将中国食品2020-2022年的每股盈利预测上调8.0%/ 8.6%/ 8.6%，对应15.9倍/ 14.8倍/ 11.9倍的2020-2022年市盈率和37%股价上行空间，维持跑赢行业评级。