科技賦能迸發超強動力，移卡的價值才剛體現？

原創

截至2021年3月25日，有女版巴菲特之稱的Catherine Wood麾下專注於金融科技的主動型交易所交易基金（ETF）ARKF中，持股比例最高的港股要數移卡（09923-HK），持倉量為1275.6萬股，持倉價值達到1.16億美元，佔基金總資產的2.95%，在ARKF的持倉量中排名第11，甚至高於該基金持有的阿里巴巴（BABA-US）美股。

ARKF主要投資金融科技創新公司。該主動型基金對「金融科技創新」的定義是：這種「創新」所賦能的新產品和服務能夠革命性地改變金融行業的運行方式。用Catherine Wood的話來說，就是創新所帶來的並非線性式的增長，而是指數式的擴張，因為科技的疊加影響是全方位、復利式的。ARKF重倉移卡必然也是基於這一邏輯。

事實上，以支付為基礎的領先科技平台移卡，不久前公佈的2020年業績就反映出該公司這兩年發展科技賦能對其業績、業務生態所帶來的指數式效應。

始於支付，超越支付

移卡首先是一個以支付為基礎的科技平台，為商戶及消費者提供支付和商業服務。截至2020年12月31日止的財政年度，該公司一站式支付服務的活躍支付服務商戶數同比增長4.5%，至551.6萬，通過支付服務獲取服務的消費者數目同比大增75.5%，至6.45億。即使上半年受到疫情的負面影響，一站式支付服務仍維持穩健的表現，全年收入達到18.29億元（單位人民幣，下同），毛利率提高了0.9個百分點，至25.5%。

科技賦能的超強動力

雖然移卡最初成立時是為商戶提供支付服務，而且支付服務一直是其基點，但憑借從支付服務中積累的龐大客群和數據資產，該公司能夠為支付服務客戶和消費者開發並提供各種科技賦能商業服務，包括幫助客戶提高營運效率的商戶SaaS產品、讓客戶有效觸及目標市場的精準營銷服務，以及滿足客戶多元化金融需求的金融科技服務。

反過來，該公司又能利用這種聯動協同效應實現交叉營銷，增厚多維度的大數據沉澱，提升這些用戶的粘性並反哺支付業務的持續增長，構建基於支付、超越支付的生態閉環。

值得注意的是，從以上一站式支付服務的經營數據可見，移卡的客戶基數以及獲客吸引力等都保持相當理想的表現，在此基礎上，科技賦能業務則通過持續擴大業務邊界、拓展創新產品服務以及生態内部的交互共融提升效率降低成本，實現指數式的發展。

由於科技創新的發展空間是無限，移卡利用科技賦能實現的業務邊界擴張潛力也是無限，這正是其價值所在。該公司的2020年業績已經顯示出科技賦能對其業務、業績和增長所帶來的倍數效應。

2020年，科技賦能商業服務客戶數同比增長1.28倍，至98萬，見下圖。

科技賦能商業服務於期内產生的收入同比大幅增長1.62倍，至4.64億元，佔移卡總收入的比例由去年的7.84%提高至20.21%。

從下圖可見，2017年至2020年，科技賦能商業服務收入顯著增長。財華社估算，年復合增長率高達3.46倍。為什麽科技賦能商業服務能夠快速增長？

一方面，移卡通過支付業務積累了大量商戶資源，另一方面又能憑借過去累積的對商戶需求的深刻理解，通過升級和產品研發為商戶提供全面的科技賦能產品拓展客戶群，除此以外，移卡還通過對外投資，實現新的業務佈局。

在商戶SaaS產品方面，移卡通過對商戶需求的深刻理解，提供全鏈路的商戶SaaS產品矩陣，助力商戶降低經營成本、提升獲客效率和客戶忠誠度。在餐飲、零售、母嬰、服裝、商超等垂直領域，移卡提供收銀軟硬一體機「智掌櫃」、一站式經營平台「樂售」、商業SaaS「智百威」等產品，針對小微商戶的共性需求開發了智慧店鋪、聚惠掃掃、約惠圈等標準化SaaS產品，還建立了SaaS開放平台，目前已向700多個SaaS合作夥伴提供標準化組件工具包。

值得留意的是，移卡於期内投資富匙，其商戶一站式數字化平台「好生意」是移卡拓展和服務商戶的核心。今年以來富匙獲多筆融資，用於擴大「好生意」開放SaaS平台，通過建立標準化的基礎雲平台在App接入第三方開發者的垂直行業SaaS應用，為移卡生態内商戶提供從創立、經營到營銷的一站式解決方案。到2021年3月22日，富匙的日交易峰值已突破810萬筆。

2020年，移卡的商戶SaaS產品收入同比增長99.5%，至29.9百萬元。

在精準營銷服務方面，移卡推出了人工智能和機器學習驅動的數據管理平台聚量，打造基於線下流量的廣告精準營銷平台；與此同時，期内又以1.7億元現金收購中國領先的内容績效營銷服務供應商創信眾的42.5%權益，創信眾通過基於大數據的觀眾分析，提供精準的内容投放，可與移卡現有的廣告精準營銷平台產生較強的協同效應。2020年，營銷服務收入同比大增2.34倍，至3.65億元。

金融科技服務方面，移卡憑借對商戶及消費者需求的深入洞察，不斷開發金融科技服務，為商戶提供助貸服務、委託貸款、小額貸款和保險轉介服務等，同時不斷進行風險把控的研發投入，進一步提高風險識别和管理能力。2020年，金融科技服務收入同比增長30.2%，至68.7百萬元。

從中可見移卡在拓展三個細分領域所下的功夫，這些努力帶動了科技賦能業務的高速發展。

那麽，為什麽科技賦能可發揮超強動力？科技賦能為何具有較強的盈利能力？

一站式支付服務的成本包括分銷渠道的佣金率、清算機構的網絡轉接費等，其中佣金支出佔了較大部分，所以一站式支付服務的毛利率相對較低。科技賦能商業服務的獲客成本相對較低，因為移卡使用一站式支付服務作為渠道，將用戶直接導流至科技賦能商業服務，所以科技賦能的毛利率比較高。2020年，科技賦能商業服務的毛利率達到56.17%，是一站式支付服務毛利率26.42%的2.1倍。

由於期内利潤率較高的科技賦能商業服務貢獻顯著上升，移卡的毛利率也大幅提高，較2019年提升了3.78個百分點，因此經調整利潤同比增長20%，至3.61億元。

所以，以一站式服務為基礎，由此延伸的科技賦能業務能帶來無限的業務發展空間，而且能夠帶來更高質量的利潤（一方面源於以上提到的直營渠道和科技創新本身帶來的指數式膨脹發展，另一方面來自互相融合互相補充的成本效益優化），從而成為移卡利潤增長的超強動力。

科技賦能成效初顯，未來前景亮麗

移卡於近三年投入的研發費用達到2.9億元。2020年，該公司繼續加大對底層技術的研發力度，在提升底層技術、基礎建設以及風險控制等的同時，移卡還積極參與區塊鏈領域中的業務場景探索和實踐，並利用人工智能、區塊鏈技術、機器學習、大數據等技術優勢，融入到其既有的服務和產品中，以增強安全性、優化用戶體驗和升級風控。

2020年，移卡的研發開支同比增長62.98%，佔收入的比重較上年提高了2.1個百分點，至5.57%。研發投入的增加為移卡的發展增強了底氣。

上文已經提到，以支付為起點，移卡能夠利用科技創新不斷擴大服務外延。在支付方面，移卡的既有市場地位和技術實力都是過硬的，但其並不止步於此，持續推進支付渠道多元化。在傳統支付的基礎上，移卡拓展應用程序的支付服務，並不斷完善多維度推廣渠道。

2020年，移卡已開展數字貨幣與移動支付創新應用的佈局，加快突破與數字貨幣相關的移動支付和終端安全的關鍵技術，同時與深圳領先的大型商業銀行建立緊密合作，積極參與央行法定數字貨幣深圳試點項目落地。由此可見，移卡已經未雨綢缪，搶先佈局數字貨幣，以應對未來新型支付方式可能帶來的行業變革和機遇。

與時俱進、不斷優化的支付服務，為其科技賦能的擴張提供了穩實的基礎。從以上的圖表可看到，科技賦能的貢獻從2019年才開始爆發，爆發的威力甚巨，收入增長呈倍數級，但由於基數相對於一站式支付服務的收入規模來說仍較小，尚未帶起整體利潤率呈現質的飛躍。不過，隨著科技賦能的指數級發展，利潤的增長也將加快。最為重要的是，科技的創新和發展沒有界限，這也意味著隨著技術的累積、沉澱，移卡在支付服務和科技賦能業務的發展沒有上限，這也意味著該公司的收入、盈利和價值提升潛力巨大。

相信這也是華爾街女股神看好移卡長遠價值的原因。

黃山毛峰