科技赋能迸发超强动力，移卡的价值才刚体现？

原創

截至2021年3月25日，有女版巴菲特之称的Catherine Wood麾下专注于金融科技的主动型交易所交易基金（ETF）ARKF中，持股比例最高的港股要数移卡（09923-HK），持仓量为1275.6万股，持仓价值达到1.16亿美元，占基金总资产的2.95%，在ARKF的持仓量中排名第11，甚至高于该基金持有的阿里巴巴（BABA-US）美股。

ARKF主要投资金融科技创新公司。该主动型基金对“金融科技创新”的定义是：这种“创新”所赋能的新产品和服务能够革命性地改变金融行业的运行方式。用Catherine Wood的话来说，就是创新所带来的并非线性式的增长，而是指数式的扩张，因为科技的叠加影响是全方位、复利式的。ARKF重仓移卡必然也是基于这一逻辑。

事实上，以支付为基础的领先科技平台移卡，不久前公布的2020年业绩就反映出该公司这两年发展科技赋能对其业绩、业务生态所带来的指数式效应。

始于支付，超越支付

移卡首先是一个以支付为基础的科技平台，为商户及消费者提供支付和商业服务。截至2020年12月31日止的财政年度，该公司一站式支付服务的活跃支付服务商户数同比增长4.5%，至551.6万，通过支付服务获取服务的消费者数目同比大增75.5%，至6.45亿。即使上半年受到疫情的负面影响，一站式支付服务仍维持稳健的表现，全年收入达到18.29亿元（单位人民币，下同），毛利率提高了0.9个百分点，至25.5%。

科技赋能的超强动力

虽然移卡最初成立时是为商户提供支付服务，而且支付服务一直是其基点，但凭借从支付服务中积累的庞大客群和数据资产，该公司能够为支付服务客户和消费者开发并提供各种科技赋能商业服务，包括帮助客户提高营运效率的商户SaaS产品、让客户有效触及目标市场的精准营销服务，以及满足客户多元化金融需求的金融科技服务。

反过来，该公司又能利用这种联动协同效应实现交叉营销，增厚多维度的大数据沉淀，提升这些用户的粘性并反哺支付业务的持续增长，构建基于支付、超越支付的生态闭环。

值得注意的是，从以上一站式支付服务的经营数据可见，移卡的客户基数以及获客吸引力等都保持相当理想的表现，在此基础上，科技赋能业务则通过持续扩大业务边界、拓展创新产品服务以及生态内部的交互共融提升效率降低成本，实现指数式的发展。

由于科技创新的发展空间是无限，移卡利用科技赋能实现的业务边界扩张潜力也是无限，这正是其价值所在。该公司的2020年业绩已经显示出科技赋能对其业务、业绩和增长所带来的倍数效应。

2020年，科技赋能商业服务客户数同比增长1.28倍，至98万，见下图。

科技赋能商业服务于期内产生的收入同比大幅增长1.62倍，至4.64亿元，占移卡总收入的比例由去年的7.84%提高至20.21%。

从下图可见，2017年至2020年，科技赋能商业服务收入显著增长。财华社估算，年复合增长率高达3.46倍。为什么科技赋能商业服务能够快速增长？

一方面，移卡通过支付业务积累了大量商户资源，另一方面又能凭借过去累积的对商户需求的深刻理解，通过升级和产品研发为商户提供全面的科技赋能产品拓展客户群，除此以外，移卡还通过对外投资，实现新的业务布局。

在商户SaaS产品方面，移卡通过对商户需求的深刻理解，提供全链路的商户SaaS产品矩阵，助力商户降低经营成本、提升获客效率和客户忠诚度。在餐饮、零售、母婴、服装、商超等垂直领域，移卡提供收银软硬一体机“智掌柜”、一站式经营平台“乐售”、商业SaaS“智百威”等产品，针对小微商户的共性需求开发了智慧店铺、聚惠扫扫、约惠圈等标准化SaaS产品，还建立了SaaS开放平台，目前已向700多个SaaS合作伙伴提供标准化组件工具包。

值得留意的是，移卡于期内投资富匙，其商户一站式数字化平台“好生意”是移卡拓展和服务商户的核心。今年以来富匙获多笔融资，用于扩大“好生意”开放SaaS平台，通过建立标准化的基础云平台在App接入第三方开发者的垂直行业SaaS应用，为移卡生态内商户提供从创立、经营到营销的一站式解决方案。到2021年3月22日，富匙的日交易峰值已突破810万笔。

2020年，移卡的商户SaaS产品收入同比增长99.5%，至29.9百万元。

在精准营销服务方面，移卡推出了人工智能和机器学习驱动的数据管理平台聚量，打造基于线下流量的广告精准营销平台；与此同时，期内又以1.7亿元现金收购中国领先的内容绩效营销服务供应商创信众的42.5%权益，创信众通过基于大数据的观众分析，提供精准的内容投放，可与移卡现有的广告精准营销平台产生较强的协同效应。2020年，营销服务收入同比大增2.34倍，至3.65亿元。

金融科技服务方面，移卡凭借对商户及消费者需求的深入洞察，不断开发金融科技服务，为商户提供助贷服务、委托贷款、小额贷款和保险转介服务等，同时不断进行风险把控的研发投入，进一步提高风险识别和管理能力。2020年，金融科技服务收入同比增长30.2%，至68.7百万元。

从中可见移卡在拓展三个细分领域所下的功夫，这些努力带动了科技赋能业务的高速发展。

那么，为什么科技赋能可发挥超强动力？科技赋能为何具有较强的盈利能力？

一站式支付服务的成本包括分销渠道的佣金率、清算机构的网络转接费等，其中佣金支出占了较大部分，所以一站式支付服务的毛利率相对较低。科技赋能商业服务的获客成本相对较低，因为移卡使用一站式支付服务作为渠道，将用户直接导流至科技赋能商业服务，所以科技赋能的毛利率比较高。2020年，科技赋能商业服务的毛利率达到56.17%，是一站式支付服务毛利率26.42%的2.1倍。

由于期内利润率较高的科技赋能商业服务贡献显著上升，移卡的毛利率也大幅提高，较2019年提升了3.78个百分点，因此经调整利润同比增长20%，至3.61亿元。

所以，以一站式服务为基础，由此延伸的科技赋能业务能带来无限的业务发展空间，而且能够带来更高质量的利润（一方面源于以上提到的直营渠道和科技创新本身带来的指数式膨胀发展，另一方面来自互相融合互相补充的成本效益优化），从而成为移卡利润增长的超强动力。

科技赋能成效初显，未来前景亮丽

移卡于近三年投入的研发费用达到2.9亿元。2020年，该公司继续加大对底层技术的研发力度，在提升底层技术、基础建设以及风险控制等的同时，移卡还积极参与区块链领域中的业务场景探索和实践，并利用人工智能、区块链技术、机器学习、大数据等技术优势，融入到其既有的服务和产品中，以增强安全性、优化用户体验和升级风控。

2020年，移卡的研发开支同比增长62.98%，占收入的比重较上年提高了2.1个百分点，至5.57%。研发投入的增加为移卡的发展增强了底气。

上文已经提到，以支付为起点，移卡能够利用科技创新不断扩大服务外延。在支付方面，移卡的既有市场地位和技术实力都是过硬的，但其并不止步于此，持续推进支付渠道多元化。在传统支付的基础上，移卡拓展应用程序的支付服务，并不断完善多维度推广渠道。

2020年，移卡已开展数字货币与移动支付创新应用的布局，加快突破与数字货币相关的移动支付和终端安全的关键技术，同时与深圳领先的大型商业银行建立紧密合作，积极参与央行法定数字货币深圳试点项目落地。由此可见，移卡已经未雨绸缪，抢先布局数字货币，以应对未来新型支付方式可能带来的行业变革和机遇。

与时俱进、不断优化的支付服务，为其科技赋能的扩张提供了稳实的基础。从以上的图表可看到，科技赋能的贡献从2019年才开始爆发，爆发的威力甚巨，收入增长呈倍数级，但由于基数相对于一站式支付服务的收入规模来说仍较小，尚未带起整体利润率呈现质的飞跃。不过，随着科技赋能的指数级发展，利润的增长也将加快。最为重要的是，科技的创新和发展没有界限，这也意味着随着技术的累积、沉淀，移卡在支付服务和科技赋能业务的发展没有上限，这也意味着该公司的收入、盈利和价值提升潜力巨大。

相信这也是华尔街女股神看好移卡长远价值的原因。

黄山毛峰