煤价持续上行煤炭巨头阔气分红 中国神华罕见涨停带动煤炭股大涨

原創

春暖花开的3月，随着全国各地气温陆续回升，加之临近供暖季即将结束，理论上煤炭的淡季效应逐步显现。参照往年，2—4月是动力煤需求淡季，全社会用电需求季节性回落。然而，由于2020年疫情原因打乱了经济发展的节奏，自去年四季度国内经济超预期复苏，第二产业用电量大幅的增长，也刺激了煤炭的需求乐观预期持续发酵。

煤炭市场价格全面上涨，自3月1日起至今，CCTD环渤海动力煤现货(5500K)价格从571上涨至635元/吨，累计上涨64元/吨；鄂混5500产地价格从368上涨至416元/吨，累计上涨48元/吨。产地价格后起追涨，上涨程度不输于下游市场。此外，今年两会国家提出GDP增长目标为6%，较去年同期增长明显。经济稳健增长叠加上述诸多因素对煤炭价格形成利好，产地市场的供给状况相对宏观经济恢复迅速之下的市场需求而言，尚未体现出明显宽松，因此从市场运行状态判断，煤炭价格下浮的空间有限。

淡季不淡 煤价仍具备上行基础

煤炭行业属于周期行业，受经济景气度影响较大。在经济周期上行时，煤炭的价格较高，并且行业在冬季一般是销售旺季。3月27日，国家统计局发布消息称，2021年1-2月，规模以上工业企业实现营业收入16.87万亿元，同比增长45.5%。采矿业主营业务收入6644.7亿元，同比增长29.3%。其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入3579.4亿元，同比增长41.1%；石油和天然气开采业为1241.9亿元，同比下降6.8%;黑色金属矿采选业为767.2亿元，同比增长63.9%；有色金属矿采选业为384.4亿元，同比增长36.1%;非金属采选业为491亿元，同比增长46.8%；其他采矿业为2.1亿元，同比增长425%。

此外，需要指出的是，我国作为世界上最大的煤炭消费国和煤炭进口国，近年来对进口煤采取严控措施，并将逐步缩减外煤的进口。从进口环节来看，2021年1―2月煤炭进口量为4112.6万吨，较去年12月单月进口量仅增加204.6万吨，较去年同期下降39.5%，基本处于2017年以来同期最低水平。据了解，关于2021年进口配额的具体分配，海关总署要求各关区按照本关区2017年的通关量进行严控，2021年的进口配额普遍根据2017年该企业的通关量进行分配，进口量大规模增长可能性较小。并且，近期国际高卡煤报价偏强，进口优势收窄，加之4月穆斯林斋月和开斋节或影响印尼煤产量，外贸煤补充作用或有所减弱。

另外，港口动力煤价格淡季不淡。据行业消息，截至3月26日，秦皇岛港动力煤价格报收于683元/吨，周环比上涨55元/吨。主产地煤价也大幅上涨，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于479元/吨，周环比上涨22元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于492元/吨，较上周上升18元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报442元/吨，较上周上涨20元/吨。

目前来看，从港口库存和电厂库存、日耗角度看，目前动力煤价仍具备较好的上行基础。虽然供暖季已经结束，但随着宏观经济向好发展，下游水泥、化工、钢铁等非电力行业集中复产，对动力煤需求较好，且近期主产地煤矿安全、环保检查趋严，煤矿生产情况不及预期，煤炭整体供应缩紧，供需面利多动力煤市场，推动动力煤价格反弹。

我国煤炭行业集中度将大幅提升

煤炭在当今世界上主要用来发电，电力行业用煤50%以上，其次是建材和钢铁、化工等。我国此前提出，二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。未来碳中和背景下，尽管光伏发电、风力发电、水力电等可以对煤电产生一定的替代作用，天然气和燃油也可部分替代煤炭的作用。但是在未来15年内，煤炭依然是我们生活中无法离开的能源。

目前，煤炭仍是我国能源供应的“压舱石”。统计局数据显示，2010年至2020年，煤炭在我国一次能源消费结构中的比率从69.2%降至56.8%，但占比仍过半。虽然减碳是大趋势，但在相当长时间内，煤炭依然是我国的主体能源、支柱能源，因为煤炭它具有新能源所不具备的稳定性和低成本性，特别是发电，未10-20年内煤电依然是最重要的发电方式。

我国过去相当长一段时间煤炭行业壁垒较低，小型煤炭企业较多。近几年行业壁垒越来越高，大型煤炭企业有了更大的话语权。煤炭资源正不断地向大型企业集中，同时煤炭产量提升、煤矿数量减少，意味着“十四五”期间煤矿生产将更加集中。

事实上，“推动煤炭生产向资源富集地区集中”，正是“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确提出的要求。从生产开发布局看，生产向资源富集地区集中这一趋势在“十三五”期间已表现突出。中国煤炭工业协会发布的数据显示，2020年14个大型煤炭基地产量占全国总产量的96.6%，比2015年提高3.6个百分点。仅山西、陕西、内蒙古三地的原煤产量就达27.9亿吨，占全国的71.5%。全国煤炭净调出省(自治区)减少到山西、陕西、内蒙古、新疆4个省(自治区)，其中前三者调出煤炭17.3亿吨左右。此外，2021年政府工作报告强调，优化产业结构和能源结构，要推动煤炭清洁高效利用。而“十四五”期间，14个大型煤炭生产基地建设规模将进一步优化，以提高保障能力。

另外，随着煤炭企业战略性重组步伐加快，未来煤炭行业集中度将大幅提升。“十三五”期间，除了神华集团(后重组为国家能源集团)、中煤能源集团两大央企外，山东、山西、甘肃、贵州、辽宁等地煤企也纷纷实施重组。战略重组后，国家能源集团、晋能控股集团、山东能源集团、中煤能源集团4家企业煤炭产量超过2亿吨。据业内专家介绍，“十四五”期间，我国将推动煤炭组织结构调整，促进以煤炭品种、区域和产业链为主导，以资本为纽带，通过兼并重组组建大型企业集团，提高产业集中度。培育3家至5家具有全球竞争力的世界一流煤炭企业；推动企业兼并重组，组建10家亿吨级煤炭企业。

煤炭巨头大手笔分红 煤炭股强势大涨

近年来，二级市场上煤炭上市公司的分红积极性大增。3月26日晚，煤炭行业巨头中国神华发布了2020年度报告及利润分配方案，令市场非常震撼。

据中国神华2020年年度报告显示，公司2020年度实现总营收2332.6亿元，同比减少3.6%，归母净利润391.7亿元，同比减少9.4%。而分红方案显示，中国神华拟派发期股息现金1.81元/股(含税)，对应派发股息近360亿元。而公司每股盈利1.97元，这意味着上市公司将92%的利润都给分掉了。结合股价计算，中国神华的A股股息率高达9.98%，H股的股息率更是达到了15%。

实际上，类似的分红方案虽然不多见，但也算不上罕见，基本上很多高股息的股票都是类似的情况，目前A股4200多家上市公司中，股息率高于5%的上市公司不到100家，这些公司基本上都集中在煤炭、钢铁、银行、电力、石油化工、高速、铁路、地产、中药等行业。除了中国神华外，此次兖州煤业也出手阔绰。兖州煤业披露2020年年度报告显示，该公司实现营业收入2149.92亿元，同比增长0.14%;净利润71.22亿元，同比下降28.20%;基本每股收益1.4589元，年报推10派10元(含税)。此外，淮北矿业、开滦股份也都提出了分红计划，按最新收盘价计算，对应股息率分别为5.7%和4.27%。

天风证券研报认为，由于煤炭供需结构稳定兼国家有力政策调控，煤炭价格将稳定在绿色区间范围内，使煤炭行业周期性质弱化，进入业绩稳定期。随着煤炭行业公司实施稳定高分红政策。煤炭板块防御属性变强，向类公共事业发展。因此我们预计宏观悲观预期对于估值的影响将缓慢消除，煤炭板块估值水平有望进一步增长。重点推荐行业高股息一体化运营龙头中国神华，西北动力煤龙头陕西煤业，建议关注兖州煤业。

二级市场方面，3月29日，随着煤炭行业公司实施稳定高分红政策，煤炭板块强势高开高走，整体板块指数大涨超3%。截至午间收盘，板块内中国神华(601088-CN)、辽宁能源(600758-CN)高开高走强势封涨停板，兖州煤业(600188-CN)、恒源煤电(600971-CN)大涨近8%，中煤能源(601898-CN)、靖远煤电(000552-CN)涨逾5%，陕西煤业(601225-CN)、开滦股份(600997-CN)、晋控煤业(601001-CN)等多股纷纷拉升跟涨。

文：毛莉