民办高教明星中国科培：增长确定性强，并购策略崭露头角

原創

国内领先的民办高等教育集团中国科培(01890-HK)在受惠于我国高等教育行业快速发展的同时，积极展开“内生增长+外延并购”双轮驱动的发展模式，经营业绩每年都实现一次跳跃。

2020年，新冠疫情“黑天鹅”事件也未能阻挡中国科培快速增长的步伐。报告期内，中国科培实现收益8.67亿元(人民币，下同)，同比增加21.4%；净利润5.65亿元，同比增长23.8%；核心纯利6.08亿元，同比增加35.3%。

中国科培毛利率也表现亮眼，2020年毛利率高达69.9%，位列港股教育板块已发布2020年报公司的首位。

成绩单出炉后，中国科培股价在3月30日早盘高开，盘中一度涨超9%，市场反响强烈。

在校生及学费持续提升

为扩大在校生规模，驱动经营业绩增长，中国科培从两个方面着手：校网扩建和对外并购，并在2020年取得优异成绩。

年内，集团在校生人数为92624人，同比增加34700人，增长幅度达60%，增幅逐年扩大。其中广东理工学院期内学生人数73482人，同比增长46%；肇庆学校学生人数8468人，同比增长11.3%。

2019年上市以来，中国科培将上市所得款近40%用于扩张集团现有学校。自2017年起扩建的广东理工学院新鼎湖校区，其三期项目已于2020年上半年完成；高要校区宿舍也在积极改造中，预计将在2021年下半年完成。两个校区的扩建，进一步增加了集团的可容纳人数。

在校网扩建的同时，中国科培通过扩充成人大学课程吸引更多的学生。集团2020/2021学年成人大学课程的就读学生人数为38,833人，同比大幅增长97.5%。

2020年，中国科培走出华南地区，通过收购哈尔滨石油学院进军东北地区，为集团带来了10674名在校生，成功提升集团学生人数和盈利能力以及市场份额。该学院是高质量本科院校，2020/2021学年的就业率达90.5%，为全省领先，学生报到率为97.4%，年内在中国科培赋能营办下，招生增加14%且纯利增加33%。这表明，中国科培拥有优秀的收并购整合能力和高效的执行能力，有利于未来进一步通过外延式并购快速提升集团市场份额和竞争实力。

受益于集团教学质量优异、毕业生高就业率以及课程设置调整等因素带来的品牌声誉，中国科培调升了2020/2021学年平均学费。其中，广东理工学院本科课程平均学费为26800元，同比增长12.6%。而中国科培亦预告新学年的学费亦将作调升，除了出于成本上升的考虑，亦基于广东理工学院的学费水平仅为区内平均学费的中位数，具有不少的增长空间。

2020年，集团学费总额8.24亿元，同比增长25.7%。

并购驱动未来业绩高增长

中国科培未来几年的增长，将在收并购整合上继续获得驱动力。

目前，集团已取得哈尔滨学院的所有权，哈尔滨学院将在2020/21学年第二学期并表。该学院在过往取得优异的经营业绩，2019年未经审核纯利(除税后)为6842.1万元，同比增长87.74%。预期在2021年并表后，将有助提升中国科培的整体盈利能力，并有望再次实现显著增长的佳绩

根据招商证券研报，该行预计哈尔滨石油学院将为集团贡献44%的2021财年增量收入，并认为集团也能够将哈尔滨石油学院的核心净利润率从2019财年44%提升到2022财年的60%。

此外，中国科培进一步收购了淮北科培55%股权，目前持有淮北科培全部股权。待教育部批准转设后，淮北科培将为淮北理工学院的唯一举办者，该学院预期自2021学年起招收其入学新生，将为中国科培在校生规模带来增量。

集团将在增长潜力具吸引力的民办普通本科院校及独立学院中探索更多收购机会，预期未来有更多优质院校加入集团的学校网络，并购将成为集团长远增长的催化剂。

作者：覃汉计